沪镍基本面边际走弱

近期沪镍与不锈钢市场基本面呈现边际走弱态势，本文将从政策调整、原料供应、成本支撑及库存消化等维度进行深入分析。

一、沪镍市场分析
1. 政策面影响深远 ：印尼能矿部将RKAB申报周期从三年调整为一年，新规虽2026年实施，但要求矿业公司提前至2025年10月重新提交生产计划。这一调整将显著增加企业合规成本，并可能影响中长期镍矿供应稳定性。
2. 原料端宽松预期 ：当前印尼镍矿价格已出现下滑迹象，叠加年内供应宽松预期，矿端对镍价的支撑力度正在减弱。硫酸镍环节虽存在成本支撑下的挺价行为，但难以扭转整体颓势。
3. 供需矛盾突出 ：下游采购持续观望导致成交清淡，社会库存消化速度显著放缓。值得注意的是，反内卷政策预期虽未证伪，但市场情绪已从高点回落。
4. 价格展望 ：在多重利空因素压制下，预计沪镍主力合约将维持11.6-12.6万元区间弱势震荡，反弹动能明显不足。

二、不锈钢市场解析
1. 成本端分化明显 ：镍铁价格回升至920-922元/镍，但铬铁招标价下跌100-200元/50基吨，成本支撑呈现结构性分化。印尼政策调整对镍铁价格的后续影响需持续跟踪。
2. 供给端收缩 ：响水德龙检修及8月代理协议量打八折，显示钢厂主动调节供给以应对需求疲软。近期库存去化虽有所改善，但绝对值仍处高位。
3. 需求端承压 ：终端维持刚需采购模式，传统淡季背景下，库存去化的持续性存疑。特别是当前不锈钢社会库存周转天数仍高于历史同期水平。
4. 运行区间判断 ：考虑到成本边际上移与库存压力并存，预计主力合约将在12500-13200元区间震荡，需警惕印尼政策变动带来的波动风险。

三、跨市场关联性分析
1. 镍-不锈钢产业链传导出现阻滞，上游镍价走弱未能有效提振不锈钢利润空间
2. 印尼政策调整对两个品种形成共同扰动，但影响机制存在差异：对镍价更多通过供应预期传导，对不锈钢则体现在成本端波动
3. 终端需求疲软是制约两个品种上行的共同因素，房地产、家电等主要应用领域未见明显复苏迹象

四、风险提示
1. 印尼RKAB新规执行力度存在不确定性，可能引发供应预期反复修正
2. 国内稳增长政策若超预期加码，可能改善金属需求前景
3. 新能源领域镍需求变化可能打破现有平衡格局
4. 不锈钢出口政策调整可能改变国内供需关系

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