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关于燃料油 石油沥青和纸浆期权上市交易有关事项的通知 (关于
上海期货交易所近期发布关于燃料油、石油沥青及纸浆期权正式注册并启动交易的通知，标志着中国期货市场衍生品工具进一步丰富，风险管理体系更趋完善。以下从产品结构、交易机制、市场影响等多个维度展开分析。
一、产品设计与上市安排
本次获批的三个期权品种均以现有期货合约为标的，延续了上期所“成熟一个、推出一个”的审慎创新思路。燃料油（FU）、石油沥青（BU）和纸浆（SP）期权首日挂牌合约选择兼顾近月流动性与远月配置需求，例如FU2601、FU2602等合约的设置，既覆盖了主力交割周期，也为产业客户提供连续的风险对冲工具。值得注意的是，各品种挂牌阈值存在差异化设计：燃料油期权持仓量阈值为3万手，石油沥青为5万手，纸浆为2万手，这反映出交易所根据品种特性与市场深度实施精准风控的策略。
二、交易机制特点
交易时间安排与标的期货完全同步（包括夜盘21:00-23:00），保证了期权与期货市场的联动性，便于开展组合策略交易。采用美式行权方式赋予持有者更灵活的权限行使机会，尤其适合大宗商品市场波动频繁的特性。挂牌基准价定价模型采用二叉树模型，参数设定中无风险利率锚定央行一年期存款利率，波动率则基于90日历史数据，该模型兼顾市场公允性与计算稳定性，为初期合理定价提供保障。
三、风控与制度设计
限仓管理实行期权与期货分离管控模式，但套期保值额度可与对应期货共享，这一设计既防范了投机风险过度累积，又满足了实体企业对冲需求。手续费体系呈现结构化特征：普通交易手续费统一为1元/手（纸浆1.5元/手），但平今仓免收费用，且套保交易在2025年底前享受五折优惠，显著降低产业客户参与成本。对做市商的自对冲手续费豁免，以及行权后期货自对冲暂免收费等安排，体现了交易所提升市场流动性的政策导向。
四、市场意义与影响
此次期权扩容进一步完善了能源化工产业链衍生品体系：燃料油和石油沥青期权服务航运、基建等传统能源领域，纸浆期权则精准对接造纸行业风险管理需求。通过提供非线性风险管理工具，企业可更精细地管理价格波动风险，例如通过买入看跌期权锁定销售最低价，或利用看涨期权控制采购成本上限。申报费制度的引入（虽未明确具体标准）反映出交易所对高频交易的差异化监管思路，有助于维护市场公平性。
五、潜在挑战与展望
新期权品种的流动性培育仍需时间，尤其需关注非主力合约的买卖价差问题。做市商询价机制中设置60秒间隔及价差触发限制，旨在防止过度询价干扰市场，但对中小投资者的报价获取效率可能形成挑战。未来可进一步探索期权与期货、现货市场的联动监管，防范跨市场操纵风险。随着更多产业资本参与，中国大宗商品衍生品市场定价影响力有望进一步提升。
此次期权上市是深化期货市场服务实体经济功能的重要举措，通过精细化制度设计和差异化参数设置，在风险可控前提下为市场注入新活力，对健全多层次大宗商品市场体系具有深远意义。
