流动性宽松叠加风险偏好 (流动性宽松叠加的原因)

8月28日，5年期国债期货主力合约收报105.460元，较前日下跌0.09%。日内价格波动区间为105.445元至105.570元，整体呈现窄幅震荡格局。持仓量增至111,749手，较前一交易日增加1,932手，成交量达59,475手，显示市场参与度有所提升。闭市后行情暂告一段落，市场关注点转向基本面与政策动向。

从机构观点来看，宁证期货指出，7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，虽仍处于负增长区间，但降幅较6月收窄2.8个百分点，连续两个月呈现改善趋势。尤其值得注意的是，高技术制造业利润由6月的下降0.9%转为大幅增长18.9%，显著拉动工业企业整体利润增速提升2.9个百分点，反映出经济结构转型中科技动能的增强。该机构认为，企业利润数据的好转，结合下半年流动性宽松环境和风险偏好回升，可能继续支撑股市表现。而在股债“跷跷板”效应下，债市长端品种预计承压，建议投资者在关键技术压力位布局长端债券的空头策略。

另一方面，国投期货则关注到当日央行公开市场操作情况——6,160亿元逆回购到期，实现净回笼2,361亿元，流动性环境仍处于合理充裕状态。同时，1-7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，尽管累计增速为负，但降幅持续收窄，反映经济缓步修复的态势。在此背景下，国债期货虽全线收涨，但期限结构分化明显，收益率曲线陡峭化概率上升，暗示市场对短期流动性与中长期经济预期的定价存在差异。

总体来看，当前债市行情受到企业利润改善、流动性调控和资产轮动等多重因素影响。长端债券面临的压力主要源于经济预期修复和风险偏好抬升，而短端品种则更多受资金面波动主导。投资者需密切关注宏观经济数据变化及央行货币政策动向，灵活调整持仓结构，防范收益率曲线形态变动带来的风险。

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