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豆菜粕的危与机 全球供应链撕裂时刻 (豆粕菜粕是用来做什么的
当前全球贸易环境持续波动，2025年中国自美国进口大豆及自加拿大进口菜籽数量显著下滑，美豆价格跌至五年低点，加拿大菜籽亦面临下行压力，国内粕类蛋白供应格局呈现高度不确定性。本文旨在系统梳理国内外市场在供需层面所面临的挑战，结合情景推演方法，对未来的市场趋势进行深入剖析，以期为行业参与者提供更清晰的判断依据。
从CBOT大豆的运行周期来看，美豆价格呈现出较为明显的周期性特征。自2001年至今，大约每五年市场会经历一轮完整的上涨、下跌及底部震荡周期。这一周期性表现一方面与美豆种植者的盈利亏损节奏密切相关，另一方面也受到拉尼娜-厄尔尼诺气候循环的显著影响。历史数据显示，美豆的周期底部通常具备明确的特征，过去五轮周期无一例外地经历了至少一年的磨底阶段，以消化过剩产能和种植亏损，但这一阶段也往往成为期货市场交易的“垃圾时间”。自2006年以来，美豆的底部震荡区间基本维持在800-1000美分/蒲式耳之间，并在通胀及种植成本上升的推动下呈现缓慢上移趋势。从成本角度分析，该区间通常对应美豆种植亏损达15%-20%的水平，因而成为投资者的心理支撑价位。近一年多来，美豆持续处于底部震荡状态，根据周期规律及成本结构推断，其进一步下行的空间已较为有限，未来0-12个月内可能出现新一轮上涨趋势。值得注意的是，2001-2015年的三轮周期表现出较为一致的节奏，通常为三年上行和两年下行。近十年来受中美贸易摩擦及美国对外贸易政策多变的影响，美豆上行周期出现提前终结的迹象，下行周期则显著延长，出口需求疲软持续压制价格表现。尽管贸易摩擦并未从根本上改变美豆的周期属性，但其显著增加了价格波动率及运行节奏的不确定性。
贸易政策对美豆及加菜籽市场产生了深远影响。本轮美国对华贸易策略已明显干扰2025/26年度新作美豆的正常销售。据USDA数据，截至2025年8月14日，美豆新作销售量仅为585万吨，大幅低于去年同期的754万吨，并远低于五年均值1427万吨。美国农业部在8月供需报告中将2025/26年度大豆出口预估下调至4640万吨，该水平在过去十年中仅出现在受贸易摩擦严重冲击的2019/20年度及受巴西丰产挤压的2023/24年度。当前巴西大豆凭借持续高产和低价优势，进一步巩固其市场地位，其根本原因在于中美大豆贸易关系的不确定性以及中国大豆供应的潜在缺口。回顾历史，2018年和2019年中国自美进口大豆分别为1664万吨和1694万吨，较此前年均约3000万吨的规模下降逾40%。2020年1月中美签署的第一阶段贸易协议将大豆列为核心品类，中方承诺在2020-2021年度采购不少于366亿美元的美国农产品，其中大豆年采购目标约3000万吨。2020年和2021年实际进口量分别达到2590万吨和3230万吨，基本符合协议预期。2023-2024年度进口量回落至约2200万吨，未达预期。2025年至今，中国自美进口大豆约1657万吨，但6月份以来采购活动基本停滞，转以巴西及其他南美货源为主。近期市场传闻中国可能重启美豆采购，若参照2020年协议框架，中国有望提升美进口份额，显著改善美豆需求表现，并推动CBOT盘面上行。上一轮美豆上涨周期始于2020年8月，其主要驱动来自需求端改善——2020/21年度美豆总需求达45亿蒲式耳，同比增长14%。尽管市场话题集中于减产预期，但需求扩张实为库销比下降的主因。若2025/26年度中美达成新贸易协议，中国采购量有望在当前2500万吨基础上进一步增加，若能达到2500-3000万吨区间，美豆库销比将从当前的6.66%水平继续下降，中长期价格或上行至1250美分以上。
