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高硫燃料油需求端疲软缺乏利好支撑 低硫燃料油市场震荡上行
近期低硫燃料油市场呈现供需双线波动态势。新加坡8月到港量较为充足，主要增量来自印尼和尼日利亚。进入9月，东西套利窗口收窄导致欧洲货源减少，但尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置再度进入检修，其低硫燃料油出口反而有所增加。值得注意的是，地中海区域被划为排放控制区（ECA）后，船用柴油销量明显上升，燃料油消费则受到抑制。以意大利为例，7月船用燃料油销量环比下降2.3万吨，反映区域政策对燃料结构的显著影响。胡塞武装对以色列的袭击事件推升地缘风险情绪，欧洲柴油裂解价差维持强势，但考虑到ARA库存已回升至中位，后续柴油进一步上行动力有限。综合来看，低硫燃料油短期内受柴油行情带动呈震荡偏强走势，但受新加坡供应充裕及LU仓单处于高位的压制，上方空间预计有限。
高硫燃料油方面，近期走势偏强，主要受益于俄罗斯供应扰动。乌克兰持续发动无人机袭击，导致Kuibyshev与Afipsky等炼厂运行受阻，8月以来俄罗斯原油加工量连续三周下滑，第三周较7月末减少70万桶/日。Druzhba输油管道屡遭袭击，俄罗斯原油出口亦降至近四周低点。随着部分受袭炼厂计划于9月陆续复产，高硫供应紧张局面或逐步缓解，其价格上行空间亦将受限。需求端方面，季节性发电高峰渐退，高硫燃料油缺乏强劲支撑，美国炼厂开工率微降0.3%，中国焦化开工持续低迷，中期基本面呈现偏弱格局。库存方面表现分化：新加坡库存大幅增加10.8%，ARA库存仍处低位，富查伊拉和美国残渣燃料油库存则分别下降14%和1.1%。市场关注焦点集中于9月7日OPEC+产量政策会议，会前各种传闻频出，加剧油价波动预期。另据消息，特朗普拟在未来数日与普京通话，或对俄乌冲突及能源市场产生影响。
低硫与高硫燃料油市场均面临多空因素交织的复杂局面。低硫短期受柴油带动但上方承压，高硫虽现供应利好却难持续，中期均需关注宏观政策与地缘事件带来的不确定性。
