关于我们
期货开户
18573721721
立即开户
国产TC下行，锌价走弱持续挤压矿端利润
基于当前锌市场供需结构与价格表现，本文从现货价格、供应端、需求端、库存及核心逻辑等维度对近期锌市场运行状况进行综合分析。
一、现货价格走势分析
9月8日，SMM0#锌锭全国均价报22140元/吨，广东地区均价22120元/吨，均环比上涨120元/吨。价格重心虽有所下移，但下游企业点价意愿提升，反映出市场对当前价位的接受度有所提高。不过实际采购规模仍显谨慎，贸易商出货积极性较高，显示市场情绪仍以试探性补库为主，尚未形成趋势性采购行为。
二、供应端表现分化
锌精矿方面，截至9月5日，国产锌精矿加工费为3850元/金属吨，周环比下降50元/吨，主要因锌价下行压缩矿山利润，矿企对加工费上调意愿偏低。进口锌精矿加工费持稳于45美元/干吨。全球锌矿供应呈宽松态势，1-6月全球产量同比增长7.08%，有效补充国内供应缺口。1-7月我国锌精矿进口累计同比增长45.2%，其中7月单月同比增幅达33.58%，显示海外矿源供应充裕。
精炼锌方面，加工费回升推动冶炼利润修复，冶炼厂开工率处于近年同期高位，1-8月全球精炼锌产量同比增长超7%。SMM预计9月国内产量环比回落超2%，但同比仍大幅增长22%以上，反映矿端宽松已逐步传导至冶炼环节。
三、需求端渐现季节性特征
现货升贴水方面，上海及广东地区分别报-70元/吨和-90元/吨，环比均下降5元/吨，显示现货市场仍承压。初级消费开工率整体处于季节性低位：镀锌、压铸合金、氧化锌周度开工率分别为50.08%、51%和54.5%，其中镀锌环比下降5.39个百分点，压铸合金与氧化锌则小幅回升。随着传统旺季临近，下游逢低补库意愿增强，原料库存开始累积，成品库存逐步去化。8月三大加工行业PMI仍位于荣枯线下方，但压铸合金和氧化锌PMI止跌回升，需求边际改善迹象初显。
四、库存呈现内增外减格局
截至9月8日，国内SMM七地锌锭库存周度增加0.58万吨至15.21万吨，累库趋势延续。LME锌库存则减少0.10万吨至5.31万吨，海外库存持续去化。低绝对库存水平仍对锌价形成一定支撑，尤其LME去库态势暗示海外供需结构相对偏紧。
五、市场逻辑与后市展望
当前锌市场核心逻辑集中于供应宽松预期与低库存支撑之间的博弈。上游海外矿山逐步复产推升加工费，冶炼利润修复带动精锌产量超预期释放。需求端虽临近旺季且价格下行激发部分补库行为，但下游压价情绪浓厚，现货升贴水维持低位。全球库存绝对值偏低尤其是LME持续去库，限制了价格下行空间。若锌价进一步走弱，可能引发矿端减产调整供应。
后市预计锌价仍以震荡为主，主力合约参考区间21500-23000元/吨。持续上行需依赖需求超预期改善或宏观政策利好推动，向下突破则需看到加工费超预期走强或精锌显著累库。短期缺乏强驱动因素，价格或延续区间震荡走势。
风险提示
需关注海外货币政策变化、国内旺季需求实际兑现程度、冶炼开工调整及进口锌矿到港情况等变量对供需平衡的影响。
