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铝加工品周度开工持续恢复，旺季需求兑现情况与库存拐点成市
基于当前市场数据与行业动态，本文将从现货价格、供需结构、库存表现、宏观逻辑及操作建议五个维度，对铝市场近期表现展开综合分析。
一、现货市场表现平稳
截至9月8日，SMMA00铝现货均价报20680元/吨，较前日小幅上涨20元/吨，升贴水均价维持0元/吨，显示现货市场整体企稳，价格波动有限，市场情绪趋于理性。
二、供应端呈现温和增长，铝水比例回升显韧性
8月国内电解铝产量同比增1.22%、环比增0.33%，虽处于传统消费淡季向旺季过渡阶段，但供应仍保持温和扩张。值得注意的是，铝水比例环比回升1.3个百分点至75.07%，反映下游需求初现复苏，企业更倾向于直接供应铝水而非铸锭。同期铸锭量同比降10.38%、环比降4.68%至93.06万吨，进一步印证铝水需求回升及旺季预期正在形成。
三、需求边际回暖，开工率普遍回升
下游行业正处于淡旺季转换阶段，开工率整体呈回升态势。9月首周，铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆开工率分别环比提升1.0%、1.2%、0.8%和1.0%，显示终端消费正在逐步恢复。铝棒、铝杆产量连续环比增长，也进一步支撑需求边际改善的判断。
四、库存结构分化，国内累库、海外去库
9月8日国内主流消费地电解铝库存63.1万吨，环比增0.8万吨，累库幅度有所收窄。同期上海与广东保税区库存合计9.61万吨，环比降0.34万吨，LME铝库存48.53万吨，环比微增0.06万吨。整体看，国内仍处累库周期但速度放缓，海外库存变动有限，反映内外市场节奏略有差异。
五、宏观与基本面共振，价格震荡中存上行预期
宏观层面，国内8月制造业PMI小幅回升，美国就业数据不及预期推升美联储降息预期，当前9月降息概率已达100%，整体宏观环境偏利多。基本面方面，供应维持高位但铝水比例提升压制铸锭量，需求呈现季节性回暖，铝锭累库幅度减缓。预计铝价短期将在旺季预期与实际消费兑现之间震荡运行，主力合约参考区间20400-21000元/吨。若后续需求不及预期或宏观情绪降温，铝价仍存冲高回落风险。
六、操作建议与风险提示
建议投资者区间操作，关注20400-21000元/吨波动区间，重点跟踪库存变化及宏观政策动向。需注意，本分析基于公开数据，市场存在不确定性，投资者应审慎评估风险，自负投资责任。
