8月制造业PMI小幅回升，经济复苏信号初现

9月10日，5年期国债期货主力合约收盘价为105.425元，较前一交易日下跌0.15%。当日盘中价格波动区间为105.425元至105.570元，市场交投相对活跃，持仓量增加562手至121,420手，成交量达到64,907手。从数据来看，尽管价格小幅回落，但持仓量的上升可能反映部分投资者对债市的中长期预期仍持谨慎乐观态度。

结合机构观点，宁证期货指出8月中国进出口数据虽略低于市场预期，但仍维持正增长，出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3%。这一数据反映出外需环境存在一定压力，但整体经济韧性尚存。值得注意的是，债市长端利率上行较快，可能对经济复苏进程产生一定抑制作用。央行通过公开市场操作买卖国债的政策动向，可能对远端国债利率形成支撑。当前市场的主要逻辑仍围绕“股债跷跷板”效应展开，即股市走强时债市承压，反之亦然。因此，股市后续表现将成为影响债市的关键变量。

大越期货进一步补充，8月制造业PMI虽小幅回暖，但仍处于荣枯线以下，显示制造业活动尚未完全恢复动能。同时，7月CPI同比持平，核心CPI涨幅连续三个月扩大，表明当前通胀压力有限，货币政策仍有宽松空间。社会融资规模在前7个月保持同比多增，信贷结构持续优化，政府债券发行成为重要支撑因素。LPR利率维持不变符合市场预期，而美联储7月议息会议同样按兵不动，鲍威尔表态偏鸽，为未来降息留有空间。国内央行货币政策委员会二季度例会提出“加大货币政策调控强度”，资金面整体保持宽松，这对债市流动性形成一定利好。

综合来看，近期股市表现偏强对债市构成压制，现券期货走势再度走弱。如果权益市场出现调整，债市压力有望得到缓解。投资者需密切关注宏观经济数据变化、央行政策动向及全球金融市场情绪，以把握股债市场的动态平衡。

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