全球库存基本见底 预计锌价重心将下移

从市场表现来看，隔夜沪锌期货呈现小幅减仓反弹的态势，但价格在22000元/吨一线附近仍面临明显阻力。现货市场方面，昨日国内贸易商挺价惜售情绪有所增强，但现货贴水保持稳定，上海地区报价对11月合约贴水70元/吨，反映出当前市场供需博弈的僵持状态。

供应端分析显示，国内锌精矿供应维持宽松格局，进口矿加工费（TC）四季度参考价上调40美元/干吨至120-140美元/干吨，这一变化可能进一步刺激冶炼企业生产积极性。尽管9月份部分炼厂安排检修，但预计当月精锌产量仍将维持在60万吨以上水平，供应压力依然存在。

需求方面，上周锌下游加权周度开工率出现小幅回升，略超市场预期，主要受益于下游企业开启部分节前备货。然而与历史同期相比，今年传统消费旺季的表现仍显乏力，需求复苏力度不足。随着国庆长假临近，部分企业已开始安排停工放假，预计下游开工将逐步进入假期减产模式，短期需求支撑可能进一步减弱。

库存数据方面，截至本周一，SMM统计的国内锌锭社会库存较上周四下降0.15万吨至15.70万吨，虽然延续去库趋势，但去库速度明显放缓。这一现象与旺季需求不及预期的判断相互印证。

综合来看，国内锌市旺季需求不及预期已基本成为现实，中期基本面维持过剩偏弱格局。全球锌库存基本见底，而出口窗口即将打开有望缓解海外供应紧张局面。在这样的市场环境下，预计锌价重心将进一步下移，建议投资者持续关注锌价高空机会及内外反套策略。

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