宏观稳定叠加低估值修复驱动

从市场表现来看，纸浆期货近期呈现出低位震荡的运行特征。9月25日盘中价格在5026-5080元/吨区间波动，主力合约最终收于5060元/吨，较前一交易日上涨1%。这一走势延续了前一日的小幅反弹态势，9月24日期货主力合约收涨0.76%至5044元/吨，但持仓量减少1784手，显示市场参与者的观望情绪较为浓厚。资金流向方面，当日整体流入3539.30万元，表明部分资金开始试探性布局，但整体动能仍显不足。

从基本面来看，当前纸浆市场面临多空因素交织的复杂局面。供给端，8月纸浆进口量环比减少22.7万吨至265.3万吨，显示供应压力有所缓解。然而港口库存仍处于高位，截至9月18日主流港口样本库存达211.2万吨，环比增加2.4%，同比仍处于较高水平。特别是仓单消化缓慢的问题，对近月合约形成一定压制。需求方面，造纸行业开机率整体偏低，反映下游需求复苏力度有限，这直接制约了纸浆价格的反弹空间。

机构观点显示，市场对纸浆后市存在分歧。国投期货指出，现货市场针叶浆月亮报价5350元/吨，阔叶浆金鱼报价4220元/吨，价格持稳但需求一般，建议采取观望或区间震荡操作策略。银河期货则关注到宏观情绪稳定和低估值修复的积极因素，但同样强调高库存和低需求对价格的压制作用，特别提示11月合约持仓虚实比例过高可能加剧10月后的市场波动。

综合来看，纸浆期货短期内可能继续维持震荡格局。一方面，低估值和宏观环境稳定为价格提供支撑；另一方面，高库存、弱需求的基本面格局尚未根本改善，限制了上行空间。投资者需重点关注港口库存变化、下游开工率恢复情况以及仓单消化进度等关键指标，同时注意合约换月期间可能加大的波动风险。

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