锰硅产量持续攀升，达到历史高位

从市场表现来看，9月25日锰硅期货呈现窄幅震荡上行走势。开盘价5916元/吨，日内波动区间在5856-5932元/吨之间，最终主力合约收于5930元/吨，实现0.34%的涨幅。这种日内波动幅度相对有限，反映出市场多空力量处于相对平衡状态。结合前一日数据观察，9月24日锰硅期货主力合约收于5916.0元，持仓量减少1401手至333773手，同时资金整体流出2331.19万元，显示部分投资者选择离场观望。

从基本面来看，当前锰硅市场呈现供需双弱但库存偏低的格局。供应方面，锰硅周度产量出现环比回落，但整体仍处于较高水平。需求端则出现分化迹象：一方面，国信期货指出下游钢厂定标过程纠结，显示实际需求相对一般；另一方面，国投期货则关注到铁水产量持续回升至241万吨以上的积极信号。这种供需博弈使得价格缺乏明确方向性驱动，符合当前窄幅震荡的市场特征。

值得关注的是成本端支撑因素。锰矿远期报价出现小幅抬升，现货矿价也随盘面有所提振。虽然锰矿库存有所累积，但累库速度较为缓慢。同时动力煤现货价格企稳，为锰硅成本端提供一定支撑。这种成本支撑与供需宽松的博弈，使得价格估值处于缓慢修复过程中。

机构观点方面，市场存在明显分歧。国信期货持相对谨慎态度，认为供需总体宽松且库存不高，建议投资者以观望为主；而国投期货则更为乐观，强调在反内卷政策背景下，可采取逢低做多的策略。这种分歧恰恰反映了当前市场缺乏明确趋势的特点。

综合来看，锰硅期货短期内预计将继续维持震荡格局。一方面，产量回落和成本支撑限制了价格下行空间；另一方面，需求端的不确定性又压制了价格上涨动能。投资者需密切关注钢厂采购节奏变化、锰矿库存累积速度以及宏观政策导向等关键因素，这些都可能成为打破当前平衡状态的重要变量。

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