下游节前适当增库

从期货市场表现来看，9月25日焦煤主力合约呈现小幅震荡上行态势。开盘价为1229.5元/吨，盘中波动区间介于1215-1237.5元/吨之间，最终收于1230元/吨，日内涨幅0.60%。结合前一日数据观察，9月24日主力合约收涨1.24%至1224.5元，持仓量减少7155手至69.97万手，同时资金净流出3221.67万元，表明市场在价格反弹过程中出现部分多头减仓离场现象。

从供需基本面分析，当前焦煤市场呈现多空因素交织格局。供应端方面，国内主产区前期受影响的煤矿逐步恢复生产，开工率呈现回升态势，但整体产量仍低于前期高点。值得注意的是，在煤矿安全监管趋严的背景下，产能大幅释放的可能性较低。进口方面，蒙古煤炭通关量维持年内高位，但需关注国庆假期期间通关暂停对短期供应的影响。需求端则表现出差异化特征：虽然焦化企业开工率有所下滑，但钢厂铁水产量仍维持高位运行，对原料端形成刚性支撑。国庆节前下游企业的补库需求逐步释放，现货市场成交活跃度提升，竞拍价格随期货盘面同步走高。

从库存结构来看，当前炼焦煤总库存呈现环比上升态势，但产区库存小幅下降，反映出货节奏加快。机构观点显示，国信期货和国投安信均认为短期内市场将维持震荡格局。一方面，碳元素整体供应充裕对价格上行空间形成制约；另一方面，高铁水产量和节前补库需求对价格形成底部支撑。特别需要注意的是，当前期货盘面已呈现升水状态，这可能会吸引套保盘入场对涨幅形成压制。

综合研判，焦煤期货短期内或延续震荡偏强走势，但上行空间受制于供需基本面矛盾不突出的现实。建议投资者关注节后蒙煤通关恢复情况、下游补库持续性以及钢厂限产政策变化等关键因素，操作上以短线区间交易为主，注意控制仓位风险。

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