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钢厂盈利率持续下行
从钢材市场整体表现来看，上周五大钢材品种供应量为855.46万吨，较前一周小幅下降0.2%，反映出当前生产端略有收缩。与此同时，五大钢材总库存达到1519.74万吨，环比增长0.3%，显示库存继续累积，但增速较为温和。消费方面，五大品种周消费量为850.33万吨，其中建材消费环比增长4.3%，表现相对强劲，而板材消费则环比下降0.9%，呈现分化态势。这一数据表明，建筑用钢需求有所回暖，但工业用钢需求仍显疲软。
中钢协9月中旬的数据进一步揭示了行业运行状况。重点统计钢铁企业粗钢产量为2073万吨，平均日产量207.3万吨，环比下降0.6%，说明钢厂生产节奏略有放缓。企业钢材库存量为1529万吨，环比减少53万吨，下降3.4%，显示钢厂库存压力有所缓解，可能与近期出货加快或控制产量有关。海运市场方面，9月24日西澳至中国海运费下跌0.14美元/吨至10.82美元/吨，而巴西至中国海运费上涨0.21美元/吨至25.17美元/吨，反映出不同航线运价波动，可能影响铁矿石到岸成本。
在供给端，2025年9月15日至21日期间，全球铁矿石发运总量为3324.8万吨，环比减少248.3万吨，其中澳洲和巴西发运总量为2772.8万吨，环比下降205.0万吨。具体来看，澳洲发运量减少165.8万吨至1918.8万吨，发往中国的量大幅减少265.0万吨至1571.2万吨；巴西发运量减少39.2万吨至854.0万吨。同期，中国港口到港量显著增加，47港到港总量环比上升358.1万吨至2750.4万吨，45港到港量增加312.7万吨至2675.0万吨，北方六港到港量也增长45.0万吨至1290.0万吨。这表明尽管全球发运收缩，但中国到港资源充裕，供给压力暂时缓解。
需求端方面，9月19日Mysteel调研显示，247家钢厂高炉开工率为83.98%，环比微增0.15个百分点，同比上升5.75个百分点；高炉炼铁产能利用率为90.35%，环比增加0.17个百分点，同比提高6.29个百分点；日均铁水产量为241.02万吨，环比增长0.47万吨。这些数据表明铁水产量仍处于高位，钢厂生产积极性较高。钢厂盈利率为58.87%，环比下降1.30个百分点，虽同比大幅提升48.91个百分点，但近期下行趋势凸显盈利压力增大，可能抑制后续生产扩张。
库存环节，9月19日全国47个港口进口铁矿石库存为14381.68万吨，环比下降74.44万吨，日均疏港量增加6.64万吨至351.03万吨，反映港口去库加速。同时，钢厂进口铁矿石库存总量为9309.43万吨，环比增316.38万吨；进口矿日耗为297.45万吨，环比增0.80万吨；库存消费比升至31.3天，环比增0.98天。这显示钢厂在节前补库意愿较强，但库存积累速度超过日耗增长，需警惕后续去库压力。
综合主线逻辑，当前铁水产量维持高位，对铁矿石价格形成支撑，但下游需求出现边际减弱迹象，如钢厂盈利率持续下滑和五大材库存累积。尽管节前补库行为可能短期提振市场，但需关注需求变化是否传导至上游，以及宏观情绪波动带来的风险。策略上，铁矿2601合约建议在780-820区间震荡对待，重点防范下游需求转弱可能引发的补跌。
