经济韧性依然较大

从市场数据来看，10月10日5年期国债期货主力合约收盘价为105.650元，较前一日下跌0.09%，日内波动区间为105.630元至105.765元，整体呈现窄幅震荡格局。持仓量环比减少3548手至127064手，成交量达50839手，显示市场参与情绪相对谨慎，部分资金选择离场观望。结合技术面分析，期价已跌破近期低点支撑，短期下行趋势尚未扭转，目前处于低位震荡状态，可视为下跌中继形态。

从机构观点来看，宁证期货与山金期货均从宏观经济角度对债市走势进行了剖析。宁证期货重点关注经济韧性对债市的压制作用，指出中小企业增加值增速及出口指数持续扩张，反映经济基本面中长期对债市构成利空。同时强调当前流动性宽松与股债跷跷板效应共同作用，增加了债市操作难度，建议以震荡思维应对市场变化。这一观点凸显了经济数据向好与政策宽松之间的博弈对债市的影响。

山金期货的分析则更为全面，从多维度展开论述：一方面指出8月经济数据弱于预期，但企业盈利与信贷数据改善，叠加9月PMI持续处于荣枯线下方，市场对稳增长政策预期升温；另一方面强调美联储降息为中国央行提供政策空间，资金面宽松对期价形成支撑。其核心结论认为宏观经济处于筑底阶段，基本面不支持债券进入长期熊市，但价格缺乏进一步上涨动力，未来走势需关注风险偏好变化及股市表现。这一分析既肯定了货币政策对债市的支撑作用，也警示了风险偏好转换可能带来的压制。

综合来看，当前5年期国债期货市场面临多空因素交织的复杂局面：经济基本面的韧性对债市形成压制，而宽松的流动性与货币政策预期又提供支撑。技术面的破位下行与机构对震荡格局的判断相呼应，提示投资者需密切关注股债跷跷板效应及政策面变化，在操作上保持谨慎，适当控制仓位风险。

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