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锌市场基本面支撑不足
基于当前锌市场数据与基本面情况，本文将从现货价格、供应格局、需求表现、库存变化及核心逻辑五个维度展开分析，并结合操作建议与短期观点进行系统性阐述。
一、现货市场表现
10月13日，SMM0#锌锭均价为22200元/吨，环比下降100元/吨，广东地区均价22210元/吨，环比下降110元/吨。锌价走强后下游采购趋于谨慎，现货维持贴水状态，整体成交偏弱。分区域看，上海现货升贴水为-60元/吨（环比+5），广东为-50元/吨（环比-5），反映出区域间供需结构的细微差异，但整体现货市场仍承压运行。
二、供应端分析
锌矿供应方面，截至10月10日，国产锌精矿加工费为3500元/金属吨，周环比下降150元/吨，进口锌精矿加工费为118.5美元/干吨，周环比大幅上升118.50美元/干吨。1-9月锌产业链供应宽松逻辑持续兑现，并逐步由矿端传导至精炼锌端：全球锌矿产量同比增长6.91%，国内进口矿累计同比增幅达43.06%，有效弥补国内产量缺口；精炼锌产量累计506.91万吨，同比增长8.85%。值得注意的是，9月以来国产TC下行，硫酸价格同步回落，冶炼利润受到压缩，或限制后续精锌产量增幅，需关注供应由宽松转向趋紧的潜在拐点。
三、需求端评估
初级消费领域表现平淡，截至10月9日，镀锌、压铸合金及氧化锌周度开工率分别为46.83%（-1.83%）、46.51%（-0.35%）和56.08%（-1.24%），整体未出现超预期改善。1-7月全球精炼锌消耗量779万吨，同比微增0.26%，国内表观需求404万吨，同比增长3.51%，略强于海外。宏观层面，美联储9月降息后市场对四季度再度降息抱有期待，或对终端需求形成一定提振。国内方面，9月三大初级加工行业PMI回升至荣枯线上方，符合传统旺季特征，尽管国庆假期导致开工率短期回落，但预计后续将逐步恢复。
四、库存结构变化
国内社会库存呈现累库态势，SMM七地锌锭库存周度增加2.17万吨至16.31万吨；而LME锌库存则小幅去库0.05万吨至3.75万吨。内外库存分化反映出海外供需结构相对偏紧，伦锌表现强于沪锌，而国内在供应宽松背景下现货自8月以来持续贴水。
五、核心逻辑与后市展望
当前锌价上方压力显著，基本面呈现“供应宽松+需求平淡”格局。供应端，TC增速放缓与硫酸价格回落制约冶炼利润，若后续TC进一步走弱或库存显著累积，锌价将面临更大压力。需求端尚未出现超预期改善，海外低库存支撑伦锌相对强势，而沪锌受制于国内供应宽松，反弹弹性有限。短期价格可能受宏观情绪推动冲高，但缺乏基本面强劲支撑，预计在供应宽松逻辑未出现明确拐点前，锌价仍以震荡为主。向上突破需依赖需求超预期改善或非衰退背景下降息预期的持续强化，向下破位则需关注TC超预期走强或精锌持续累库信号。
六、操作建议与短期观点
主力合约参考区间21500-22500元/吨，短期观点维持“震荡”。投资者需密切关注加工费变动、库存累积速度及宏观政策动向，注意控制仓位风险。
（注：本分析基于公开数据整理，不构成任何投资建议，市场有风险，决策需谨慎。）
