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铜市动态：关税担忧逐步缓解，市场情绪回暖
本文对当前铜市场进行了全面分析，从现货价格、宏观环境、供需格局到库存变化及市场逻辑均作了详细阐述。以下将从五个维度展开具体评述：
首先在现货层面，数据显示10月13日电解铜现货价格出现显著回调，全国均价与广东地区均价单日跌幅均超1600元/吨，但升贴水走势呈现分化。这种现象反映出当前市场的复杂特征：一方面铜价持续高位运行抑制下游采购意愿，导致现货交投清淡；另一方面临近交割周期，持货商因仓储成本及资金压力维持挺价策略，形成价格支撑。这种供需双方的博弈状态将持续影响短期现货市场波动。
宏观环境方面，中美关税政策的不确定性构成重要变量。特朗普政府释放的矛盾信号导致市场情绪快速转换，10日夜盘因关税升级预期引发深度回调，而13日又因态度缓和推动价格回升。值得注意的是，根据斯德哥尔摩会谈共识，现行关税政策将于2025年11月10日到期，这意味着未来两个月关税谈判进程将成为影响铜价波动的重要催化剂。同时美国就业数据超预期走弱，强化了市场对美联储实施宽松货币政策的预期，这种宏观政策转向可能通过美元指数与资金流动渠道对铜价形成支撑。
供应端分析显示铜矿紧缺状况持续加剧。自由港Grasberg矿区2025-2026年预计减产47万吨，相当于全球供应量减少约1%，叠加年内多次出现的供给扰动事件，使得全球铜矿供应体系呈现明显刚性特征。铜精矿现货TC持续维持在-40.8美元/干吨的历史低位，印证了原料端的紧张格局。精铜生产环节同样面临挑战，9月电解铜产量环比下降4.31%，主要受冶炼厂集中检修与阳极板采购困难影响。特别需要关注的是硫酸价格高位回落趋势，若此态势延续，冶炼厂现金流压力将显著增大，可能引发四季度开工率进一步下滑。
需求侧表现呈现结构性分化。10月初铜杆开工率大幅下滑，电解铜制杆与再生铜制杆周度开工率分别降至43.44%和18.56%，反映传统消费领域需求疲软。但深入分析可见，电力行业作为用铜主力，下半年订单释放仍具韧性。值得关注的是9月18日当铜价跌破8万元时，单日铜杆订单量激增122.55%，创近5个月新高，这表明下游企业存在逢低采购策略，价格回调时潜在需求将快速释放。这种需求弹性特征使得整体消费增速虽较上半年放缓，但不会出现断崖式下跌。
库存变化呈现全球化差异：LME库存持续去化，COMEX与国内社会库存则同步累积，这种分化格局既反映区域供需差异，也体现全球贸易流动态势。特别是COMEX-LME价差走扩引发的套利行为，正促使非美地区铜资源向美国流动。最后从市场逻辑看，当前铜价运行受三重因素驱动：关税谈判带来的宏观情绪波动、铜矿供应紧缺的基本面支撑、以及下游需求弹性提供的价格底线。这三重力量的相互作用，将决定四季度铜价的波动区间与运行方向。
