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中美博弈进入新阶段
近期国际原油市场呈现多空因素交织的复杂格局。从价格表现来看，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货收于每桶59.49美元，单日涨幅达1.0%；伦敦布伦特原油期货同步上涨0.94%至每桶63.32美元。国内SC原油主力合约亦小幅收涨0.27%，报453元/桶。这一反弹走势主要受到地缘政治风险与宏观情绪改善的双重驱动。
供应端扰动因素值得重点关注。俄罗斯成品油出口出现显著收缩，9月海运出口量环比下降17.1%至758万吨，这主要源于多家核心炼油设施遭受无人机袭击。具体来看，苏尔古特石油天然气公司、卢克石油公司及俄罗斯石油公司旗下多个炼油厂相继遇袭，导致波罗的海港口成品油出口环比下降15.4%，黑海和亚速海港口出口降幅更达23.2%。这种供应链中断风险为油价提供了阶段性支撑。
中国区域市场同样出现供应收紧迹象。山东独立炼厂最新原油到港量环比下降21.99%至116.7万吨，与去年同期高达91.38%的增幅形成鲜明对比。值得注意的是，本期到港原油以中质原油为主，其中俄罗斯原油到港19.4万吨，同时新增1船稀释沥青到港。这种结构性变化反映出区域采购策略正在适应新的市场环境。
政策层面出现重要调整。俄罗斯总统普京签署新规，放宽国内炼油企业燃油补贴限制，允许企业在批发价格超过门槛价时仍可获取财政支持。该政策有效期持续至明年5月1日，旨在稳定炼油企业运营，应对乌克兰冲突对能源行业的持续冲击。这一举措可能在一定程度上缓解俄罗斯成品油供应压力。
投资逻辑方面，市场情绪修复成为近期主导因素。特朗普与万斯相对缓和的表态暂时缓解了地缘紧张预期，但基本面仍维持偏空态势。未来油价走向将高度依赖中美关系发展，特别是月底两国元首会晤结果。考虑到事件仍存在反复可能，短期波动风险显著上升。
策略建议维持谨慎偏空思路。短期油价预计呈现震荡偏弱格局，中期仍建议采取空头配置。风险维度需重点关注两方面：下行风险主要来自美国可能放松对俄罗斯石油制裁，以及突发性宏观黑天鹅事件；上行风险则集中于美国进一步收紧对俄制裁措施，或中东冲突导致大规模供应中断。投资者需密切关注地缘政治动态与政策变化，合理控制风险敞口。
