中美贸易摩擦持续升级

针对方正中期期货发布的燃料油市场分析观点，笔者从市场结构、供需逻辑及地缘政治影响三个维度进行如下剖析：

成本端与现货市场的双重压力构成当前燃料油价格下行的核心驱动力。一方面，原油及上游炼化原料成本持续走弱，直接削弱了燃料油的定价支撑；另一方面，现货市场交投清淡，买方议价能力增强，进一步压制短期价格反弹空间。此种成本与现货的联动下行趋势，使得燃料油短期走势难以摆脱弱势格局。

供需基本面的矛盾尤为突出。需求侧，船用燃料油消费受全球航运活动放缓、能效提升及替代能源发展的多重影响，表现持续疲软。而供给侧，炼厂开工率维持高位，燃料油产量充裕，加之港口库存处于历史较高水平，形成明显的供过于求局面。这一供需失衡状态对价格形成持续压制。

值得关注的是，高硫燃料油市场出现结构性分化。尽管整体市场承压，但中东及红海等地缘政治动荡导致高硫燃料油供应预期收紧。部分产油国减产协议执行及航运风险上升，可能限制高硫资源流通量，进而推升高硫燃料油相对于低硫品种的估值水平。这种区域性供需错配为市场注入了不确定性，也可能成为未来价格波动的潜在触发因素。

综合来看，燃料油市场短期仍将面临成本下移、需求不振和库存高企的三重压力，价格重心或继续下探。地缘政治因素对高硫供应的扰动需高度关注，若供应收缩幅度超预期，可能引发阶段性估值修复行情。后续需密切跟踪原油价格走势、炼厂开工调整及港口库存去化节奏，以把握市场拐点出现的信号。

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