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PG2511基差持续走弱
该研究报告围绕液化石油气（LPG）与沥青两大化工品种，从供需格局、政策变动及市场情绪等多维度展开分析，逻辑清晰且数据支撑充分。以下将结合文本结构与核心观点进行分层解读：
一、液化石油气（PG）市场分析
1. 需求端呈现边际改善迹象。短期化工需求因PDH装置集中开车得到支撑，同时南北区域降温直接推升燃烧需求，形成季节性消费增量。值得注意的是，需求回暖仍受限于宏观环境与终端实际消耗速度，需持续跟踪开工率变化。
2. 供应收缩预期强化。国内方面，广州石化检修计划与日照港受制裁引发的炼厂降负形成叠加效应；国际层面，美国对VLGC港口费政策暂缓至12月，但现有费用已导致美湾至远东航线套利空间收窄，中国贸易商转向中东货源，推升中东离岸贴水。这一供应链重构现象反映出地缘政治对能化商品贸易流的深刻影响。
3. 库存与价格逻辑闭环。当前炼厂库存压力较小，在供减需增背景下，基差走弱成为主要价格特征。需重点关注10月底关税到期后的政策博弈，若中美贸易关系出现新变数，可能改变当前进口成本结构。
二、沥青市场动态研判
1. 期货价格下行存在双重驱动。成本端受原油价格下跌拖累，需求端则因北方降雨抑制施工而持续疲软，期现结构呈现基差反弹与利润修复并存的矛盾状态。
2. 供应收缩超预期形成基本面支撑。山东地区多套装置检修与间歇停产导致库存显著去化，华南主营炼厂同步降低负荷，11月供应减量可能加速供需再平衡。鑫海小装置投产计划对整体供给影响有限，区域结构性矛盾更为突出。
3. 后市展望聚焦两点核心变量。一是原油价格能否企稳，将直接决定沥青成本支撑强度；二是真实需求释放节奏，若天气好转带动赶工需求，叠加供应收缩，沥青或存在阶段性反弹机会，但反弹高度受制于终端资金状况与冬储启动时点。
三、研究方法评述
该分析框架兼具宏观视野与产业细节，通过量化数据（如10%的VLGC影响比例）与定性判断（如“套利空间缩小”）相结合，较好把握了短期矛盾与中长期趋势。建议后续可补充对PDH装置利润、沥青社会库存周转率等高频指标的跟踪，以增强预判的时效性。对地缘政治风险的评估需纳入多情景分析，例如美国港口费政策延期可能引发的航运市场连锁反应。
