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镍市盘面震荡偏弱
基于对当前镍市场数据的综合分析，现从现货表现、供需结构、库存动态及产业逻辑四个维度展开论述：
一、现货市场表现
截至10月20日，电解镍现货价格呈现小幅回调态势。SMM1#电解镍均价为122,100元/吨，日环比下降250元/吨；进口镍均价报121,300元/吨，日环比下跌200元/吨。值得注意的是，进口现货升贴水维持在400元/吨，日环比无变化，表明进口利润空间相对稳定。整体来看，现货市场交投氛围尚可，但价格承压现象初步显现。
二、供需格局解析
供应端处于产能扩张周期，精炼镍产量持续高位运行。9月国内精炼镍产量达35,600吨，环比增长7.32%，同比增长13.07%，且浙江新产线已开始投料，预计月度排产将维持小幅增长态势。需求端呈现分化特征：电镀领域需求稳定但缺乏增长动力；合金需求（特别是军工、轮船领域）保持较强韧性，配合政策面对国防支出的中长期支持，企业逢低采购策略明显；不锈钢需求疲软，社会库存去化缓慢，钢厂持续亏损对镍铁价格形成压制；硫酸镍方面虽受三元前驱体询单改善支撑，但新增产能投放与需求可持续性存疑，中期仍面临压力。
三、库存结构变化
全球镍库存呈现外增内稳特征。LME库存周增8,382吨至250,476吨，海外累库趋势延续；国内社会库存周增4,014吨至47,708吨，保税区库存稳定在3,700吨。这种库存结构反映出海外供应宽松与国内供需弱平衡的格局，持续累库对价格上行形成明显制约。
四、产业逻辑与价格驱动
宏观层面，美联储降息预期升温与印尼政策窗口期开启形成多空交织。产业层面核心矛盾体现在：1）矿端成本支撑坚挺（菲律宾雨季临近推升矿价，印尼内贸基准价预期上涨）；2）镍铁价格承压导致产业利润收缩，压力自下而上传导；3）不锈钢终端需求疲软制约采购积极性。尽管政策预期打开想象空间，但实质影响有限，叠加中期供给宽松格局未改，预计沪镍主力合约将维持120,000-126,000元/吨区间震荡。需重点关注印尼产业政策动向与宏观预期变化对价格的扰动。
风险提示
本分析基于公开市场数据，存在政策变动、供需错配等潜在风险，投资者应结合自身判断审慎决策。
