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供应端出现扰动
本文对焦煤期货市场近期表现进行了全面分析，重点围绕10月23日焦煤主力合约JM2601单日大涨5.14%至1258.5点的行情展开。从数据层面看，该合约较前期低点1116.0已累计上涨12.77%，远月合约J2605同步上涨4.17%，显示出焦煤期货市场整体走强的特征。本文将从供应端扰动、需求端支撑及市场预期三个维度对上涨动因进行系统性梳理。
蒙煤供应收缩构成核心驱动因素。蒙古国政局动荡导致10月中旬政府职能短暂停摆，虽最终宪法法院裁定维持政府运行，但政治不确定性已对煤矿生产与通关造成实质影响。具体表现为：一是坑口煤层剥离问题导致蒙5原煤产量下滑，四季度对华长协配额被大幅削减；二是甘其毛都口岸因税务纠纷导致通关车数骤减，10月22日仅570车/日，较9月日均1280车下降超50%。供需格局转向偏紧推动蒙5原煤口岸报价升至1098元/吨，对应仓单成本1293元/吨，期货盘面仍呈现贴水状态。蒙煤库存已降至228.2万吨，较年初高点缩减近半，若冬季燃油紧缺问题发酵，进口恢复进度或不及预期。
国内供应端呈现多重约束。安全监察与环保政策双管齐下，山西吕梁、临汾等地煤矿因安全整改停产，内蒙古乌海地区露天煤矿受采空区治理影响减产。数据显示，523家样本煤矿产能利用率周环比下降2.3%至85.1%，原煤日产量减少5.1万吨至191万吨，精煤库存周降15.9万吨。特别值得注意的是，乌海地区自2023年新井煤矿事故后，70%露天煤矿长期停产，近期三个占当地供应30%的采空区治理项目再度停工，虽销售环节有所恢复，但生产重启时间未定，加剧区域供应紧张。当前山西主焦煤现货价格维持高位，期货贴水格局表明市场对供应缺口的定价仍显谨慎。
产业链利润传导形成正向循环。焦炭第二轮提涨预计于10月27日落地，且主流焦企已释放第三轮提涨信号。在焦煤成本持续攀升的背景下，焦化企业通过提价转移压力，而钢厂在铁水产量维持在240万吨/日高位的环境下，对成本上涨具备一定承受能力。这种自上而下的价格传导机制，既巩固了焦煤的成本支撑作用，也为后续涨价预留了空间。
季节性需求预期强化上涨逻辑。随着11月传统冬储周期临近，下游焦企与钢厂补库需求将逐步释放。当前全样本焦企及247家钢厂焦炭日产量仍超110万吨，高炉开工率保持高位，意味着对焦煤的刚性需求持续存在。在供应端复苏缓慢的背景下，冬储行为可能加剧供需矛盾，推动价格进入新一轮上涨通道。
本轮焦煤上涨是蒙煤通关受阻、国内安监环保限产、产业链提涨预期与季节性补库需求共振的结果。短期需关注蒙古口岸通关恢复进度及乌海采空区治理项目复产情况，若供应恢复不及预期，在冬储需求推动下，价格仍有上行空间。
