市场避险情绪继续回落

从市场表现来看，2025年10月24日5年期国债期货呈现窄幅震荡格局。主力合约收盘报105.615元，日内波动区间仅6.5个基点（105.600-105.665元），微跌0.05%的幅度反映出市场多空力量处于短暂平衡状态。值得关注的是持仓量环比减少942手至12.9万手，而成交量维持在4.6万手水平，这种减仓缩量的特征通常预示着市场正在等待新的方向性指引。

从驱动因素分析，两大关键变量正在影响市场预期。一方面，中美经贸磋商的持续推进使得避险情绪逐步消退，这从午后股市反弹与国债期货下行的联动关系中得到印证。另一方面，政策预期出现微妙变化，宝城期货指出当前经济韧性降低了立即实施全面降息的必要性，但一德期货则注意到9月新型政策性金融工具落地与5000亿元结转资金下达，预示着后续财政政策将更注重形成实物工作量。

在政策路径判断上，机构观点呈现出短期谨慎与中期乐观的分化。短期来看，宏观经济展现的韧性使得货币政策保持定力，国债期货上行动能受限，预计将维持震荡格局。但中长期视角下，内需不足问题仍需宽松政策支持，特别值得注意的是30年期与10年期国债利差已升至两年高位，这种期限利差走阔既反映了市场对长期经济的担忧，也为超长期债券提供了配置价值窗口。

从交易逻辑演进观察，当前市场尚未完全定价货币政策宽松预期。若四季度外部环境压力加大，叠加房地产等基本面因素影响，央行存在实施年内第二次降息的可能性。这种预期差可能成为后续收益率下行的潜在动力，特别是超长端债券已显现出较好的风险收益比。建议投资者关注政策信号与经济数据的共振效应，把握市场企稳后的做多机会。

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