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高硫基本面以走弱为主
近期燃料油市场呈现出复杂的多空因素交织格局。从供应端来看，10月下旬美欧对俄实施新一轮制裁后，印度三家炼厂已暂停采购俄罗斯原油，预计将导致印度对俄油进口量骤降逾50%。根据FGE的测算，11-12月期间每日约有100万桶俄罗斯原油面临滞销风险。值得注意的是，10月30日中美会晤未就俄罗斯石油制裁达成共识，市场普遍认为缺乏中国的配合将削弱制裁效果。从具体数据观察，10月1-26日俄罗斯燃料油出口量环比下降10%，但VGO出口反而增长6%，反映俄罗斯正在调整成品油出口结构。
库存方面呈现区域分化特征：新加坡库存增长7.6%，而ARA地区微降0.3%，富查伊拉库存大幅减少23.8%，美国残渣燃料油库存下降0.6%。炼厂开工率方面，美国炼厂开工率降低2%，中国焦化装置开工率下滑2.4%。值得关注的是，市场预期11月将新增原油进口配额，同时青岛港自11月1日起实施影子船舶禁靠新规，这些因素将共同导致高硫燃料油投料需求不可持续，基本面呈现走弱趋势，但需持续关注制裁政策对市场的扰动影响。
低硫燃料油市场则面临供应收紧与需求提振的双重驱动。欧洲炼厂检修规模收缩将减少发往新加坡的调油组分，尼日利亚Dangote炼厂维持60%开工率运行也将制约低硫燃料油出口。政策层面，中美双方将港口费延期一年实施的决定利好航运业复苏。国内方面，主营炼厂低硫生产积极性不足，中石油拟将60万吨低硫配额转为成品油配额的消息提振市场情绪，但剩余月份配额仍保持充足。随着欧洲取暖需求季节性增长，叠加美欧英对俄制裁持续，柴油市场表现强劲，这些因素将共同推动低硫燃料油估值修复进程。
当前燃料油市场正处于传统需求淡季与地缘政治因素相互博弈的阶段。高硫燃料油面临基本面走弱压力，而低硫燃料油在供应收紧和柴油强势带动下有望实现估值修复。后续需重点关注俄罗斯出口结构调整、中国配额政策变化及全球炼厂开工率波动对市场结构的深远影响。
