尿素上游供应预期同比偏高

从市场供需结构来看，尿素当前呈现出多空因素交织的复杂局面。供应端方面，近期日均产量维持在18.79万吨水平，虽然环比有所回升，但较去年同期仍处于偏低状态。值得注意的是，2025年新增产能投放计划较多，这将对中长期供应格局形成压力。需求端则呈现分化态势：国内农业需求正值秋季用肥旺季，复合肥企业开工率环比提升，采购积极性有所回暖；出口方面，9月137万吨的出口量虽环比增长且高于历史同期，但考虑到后续国际市场需求增量有限，出口拉动作用可能逐步减弱。

库存数据反映出当前市场供需松平衡状态。企业库存155.43万吨虽实现环比去化，但较去年同期仍高出30.29万吨，显示当前供应仍相对充裕。结合供需两方面因素分析，在新增产能预期与季节性需求提振相互博弈的背景下，上游供应整体偏宽松的格局未发生根本改变。特别是国内秋季实际需求表现不及预期，难以对价格形成持续支撑，而出口增量的可持续性也存在疑问。

综合来看，尿素市场短期内将维持震荡偏弱运行。主要驱动因素在于：一方面供应端新增产能预期压制市场情绪，另一方面需求端缺乏超预期表现。虽然季节性需求对价格形成阶段性支撑，但在整体供过于求的格局下，价格上行空间受限。后续需重点关注新增产能落地进度、秋季农业需求实际兑现情况以及出口政策变化等关键变量。

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