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不锈钢需求疲软拖累镍价持续下行
从市场表现来看，隔夜镍价呈现震荡格局，主力合约小幅收跌。这一走势背后，是多重因素交织作用的结果。上周五海关总署发布的关于对部分钢铁产品实施出口许可证管理的公告，无疑是近期最重要的政策变量。该政策覆盖了全部不锈钢产品，并将于2026年1月1日生效，其直接影响是导致不锈钢价格应声大幅下挫。由于不锈钢是镍的重要下游消费领域，其价格走弱进而对上游镍价形成了明显的拖累效应，成为镍价进一步走弱的关键驱动因素。
当前镍价的下行空间或已受到显著约束。一方面，从成本端审视，镍价目前已大幅跌破火法冶炼纯镍的生产成本线，这构成了价格下方的第一道支撑。另一方面，产业链利润结构严重扭曲：镍铁价格已跌至历史低位，而作为主要原料的印尼镍矿价格却依然高企，导致印尼镍铁厂陷入全线亏损的境地。这种成本与产品价格的严重倒挂，使得镍价继续深跌的动能减弱，市场普遍预期其下方空间已相对有限。
尽管如此，镍市面临的过剩压力依然严峻，这构成了价格上行的主要阻力。纯镍市场的过剩趋势短期内难以扭转，社会库存持续累积，形成了沉重的现货压力。因此，镍价目前正处于“下有成本支撑，上有过剩压制”的格局之中。在这种多空因素僵持的背景下，预计镍价难以形成单边趋势，未来更可能跟随宏观市场情绪的变化，呈现区间震荡运行的态势。
需要关注的不确定性来自供应端。印尼作为全球最重要的镍资源国，其2026年镍矿相关审批政策的进展，将对全球镍的供应预期产生深远影响，是未来需要重点跟踪的变量。从下游不锈钢市场来看，其自身基本面矛盾并不突出，终端需求依然偏弱，社会库存处于高位。在没有自身强劲驱动的情况下，预计不锈钢价格也将主要跟随上游镍价的波动而呈现区间运行。
当前镍市场正处于成本支撑与基本面过剩压力的博弈之中，区间震荡或是短期主旋律。政策影响、成本结构、库存变化以及海外供应政策，将是主导未来价格波动的核心因素。
