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沪镍期价应声震荡反弹 印尼RKAB配额下降引发市场关注
2025年12月18日，沪镍期货市场出现显著异动，早盘价格大幅拉升，主力合约日内最高触及117460元/吨，收盘报117300元/吨，单日涨幅达3.28%。此番强势上涨，主要驱动力源自市场对印尼镍产业政策重大调整的即时反应。印尼镍矿商协会（APNI）透露的信息显示，该国在2026年工作计划和预算（RKAB）中拟定的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，相较于2025年RKAB的3.79亿吨目标，降幅高达约34%。这一远超市场预期的配额削减，直接引发了市场对远期镍矿供应趋紧的强烈担忧。与此同时，印尼能矿部计划于2026年初修订镍商品矿产基准价格（HPM）计算公式，并考虑对钴征收版税，此举被普遍解读为将系统性抬升镍产业链的生产成本。供应收缩与成本上升的双重预期，在短期内构成了镍价上行的核心逻辑。
深入分析当前镍市场的基本面，会发现其现实供需格局与强烈的政策预期之间存在显著背离。世界金属统计局（WBMS）的最新数据揭示了全球精炼镍市场处于明确的过剩状态：2025年10月，全球精炼镍供应过剩2.91万吨；1-10月累计过剩量更是高达33.8万吨。库存数据亦印证了供应压力：尽管上期所镍仓单近期小幅下降，但LME镍库存仍维持在25万吨以上的高位。从供应端看，虽然印尼镍矿配额远期收紧，但当前印尼的镍铁及中间品（如MHP）产能释放仍在持续，10月份中国自印尼的镍相关产品进口量保持高位，国内电解镍产量在11月前也维持在较高水平。需求端则表现疲软：不锈钢产量虽边际走高，但社会库存同步累积，显示终端消化能力有限；新能源电池领域对硫酸镍的需求依然不足，硫酸镍价格持续弱势运行，下游采购以刚需压价为主。这种“弱现实”与“强预期”的博弈，构成了当前镍市的主要矛盾。
综合多家机构观点，市场对后市判断呈现谨慎乐观的分化。华联期货指出，印尼大幅削减配额的目标能否实现仍存疑问，政策扰动持续，但技术面上镍价呈现震荡反弹态势。广州期货的分析则更为典型地概括了当前市场心态：即承认镍市现实基本面维持弱势，库存压力明显，现货成交清淡；但印尼矿端政策的超预期变动，通过改变远期供应与成本预期，足以在短期内主导市场情绪并推动价格反弹。这种反弹的可持续性，将高度依赖于印尼政策的具体落实情况、其他地区供应能否补充，以及下游需求（尤其是不锈钢和新能源领域）能否出现实质性改善。
12月18日沪镍的价格飙升，是一次典型的由突发性政策消息驱动、脱离当期疲弱基本面的预期交易。它反映了市场对全球最重要镍供应国——印度尼西亚产业政策风向变化的极度敏感。短期来看，供应紧张与成本提升的预期仍将对镍价构成支撑，甚至可能带动价格进一步上行。但中长期走势必将回归供需本质，若高产量的现实与累积的库存压力无法有效缓解，而需求端未能迎来强劲复苏，那么本轮由政策预期催生的价格上涨其根基将不够牢固，未来市场或将面临预期修正带来的波动风险。投资者在关注政策消息的同时，仍需紧密跟踪全球库存变化、实际消费数据以及其他主要生产国的动态，以应对潜在的基本面与预期面之间的拉扯。
