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双焦价格维持震荡走势 焦煤焦炭市场供需格局持续偏弱
在过去一周的市场交易中，焦煤与焦炭期货价格呈现出显著的震荡反弹格局。从具体数据来看，截至周五收盘，焦煤主力合约报收于1108.0元/吨，较前一周上涨91.5元/吨，周涨幅达到9.00%；焦炭主力合约则收于1740.0元/吨，周环比上涨112.0元/吨，涨幅为6.88%。此次价格反弹主要可归因于前期价格持续下行后的估值修复需求，尤其是焦煤此前贴水幅度较为明显，叠加宏观层面对于“反内卷”政策的预期升温，共同推动了期货盘面价格重心的上移。
从供应端观察，本周焦煤供应呈现小幅回升态势。根据Mysteel对523家炼焦煤矿山的样本统计，核定产能利用率环比上升1.3个百分点至86.6%。原煤日均产量达到192.7万吨，环比增加2.9万吨；精煤日均产量为75.8万吨，环比微增0.8万吨。焦炭供应则略有收紧，本周焦炭日均总产量为109.5万吨，环比减少1.10万吨；独立焦企全样本产能利用率下降1.11个百分点至72.05%，日均产量相应减少0.98万吨至63.00万吨。
需求方面，终端钢铁生产活动延续温和收缩趋势。Mysteel调研的247家钢厂高炉开工率为78.47%，环比微降0.16个百分点；高炉炼铁产能利用率为84.93%，环比下降0.99个百分点。反映钢厂盈利状况的盈利率维持在35.93%的偏低水平，与上周持平。作为焦炭需求的核心指标，日均铁水产量环比减少2.65万吨至226.55万吨，表明下游对双焦的实质需求支撑有所减弱。
库存数据揭示了产业链内部的动态变化。焦炭总库存环比下降6.90万吨至964.30万吨，结构上呈现分化：钢厂库存与港口库存分别下降1.60万吨和9.10万吨，而独立焦化企业库存则增加3.80万吨。焦煤总库存则环比增加54.39万吨至3287.43万吨，整体供应仍显宽松。
综合评估，当前双焦市场正处于从情绪驱动的超跌反弹向基本面现实回归的过渡阶段。对于焦煤而言，尽管临近年底部分煤矿有减产检修安排，本期产量略有恢复，但绝对水平仍处低位。中长期看，国内煤矿产能利用率环比提升，叠加蒙古进口煤维持高位通关，供应宽松格局未发生根本转变。同时，铁水产量持续下滑，钢厂采购以刚性需求为主，预计焦煤价格将延续震荡格局。焦炭方面，当前焦化企业仍保有微薄利润，供应端产量小幅下降，钢厂及港口库存的回落一定程度上缓解了库存压力。需求端铁水产量持续下滑，制约了钢厂对焦炭的采购积极性，冬季原料备货（冬储）的实际节奏与力度能否对价格形成有效支撑，仍需进一步观察。
后续市场需重点关注以下几个维度：宏观政策情绪的变化、钢厂利润的修复情况、焦煤供应的稳定性、以及下游冬储补库的实际启动节奏。基于当前供需环境，策略上建议对焦煤与焦炭均以震荡思路对待，暂无明显跨品种、期现或期权方面的突出机会。需要警惕的风险主要包括宏观政策转向、钢厂与焦化企业利润剧烈波动、成材终端需求超预期变化、煤炭供给端扰动以及基差风险等。
（报告说明：本分析所依据的信息与数据主要来源于第三方信息机构及公开资料，对其准确性或完整性不作任何担保。文中所载观点、判断仅反映分析时的市场看法，不构成任何投资建议，读者据此操作风险自负。）
