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矿端扰动与估值双重驱动 盘面持续震荡回升 镍市场动态
该报告对近期镍市场进行了多维度分析，数据详实，逻辑清晰。以下将从价格表现、供需结构、库存变化、核心逻辑与后市展望几个方面进行详细阐述。
价格表现方面 ，现货市场呈现普涨格局。数据显示，12月22日SMM1#电解镍均价日环比上涨1700元/吨至121800元/吨，进口镍均价同步上涨1625元/吨。值得注意的是，进口现货升贴水维持稳定，表明在此价位下，进口货源与国内现货的价差关系未发生显著变化。期货盘面上，沪镍主力合约已突破12万元/吨的关键心理支撑位，反映出市场情绪在低估值与消息面刺激下的回暖。
供应端呈现收缩与宽松并存的局面 。从产量数据看，国内精炼镍11月产量环比下降14.85%，短期供应压力有所缓解。报告明确指出，当前市场现货供应整体仍较充足，意味着减产对实际流通资源的收紧效应可能有限。这构成了市场“短期过剩收窄”但整体宽松的基调。原料端，印尼关于2026年镍矿产量目标大幅下调的消息引发了供应担忧，成为提振市场情绪的关键因素，但其实际执行情况尚待观察。与此同时，菲律宾矿山成交正常，印尼内贸镍矿基准价预计走跌，显示即期原料供应压力并未显著加剧。
需求端则呈现分化态势 ，整体表现平淡。具体来看：电镀需求稳定但缺乏增长亮点；合金需求（尤其是军工、轮船领域）构成主要支撑，且受益于中长期政策预期，企业逢低采购策略明显；不锈钢领域需求疲软，社会库存去化缓慢，钢厂利润不佳对原料端的采购形成压制；硫酸镍需求在旺季备库结束后，随着下游三元排产下滑而走弱，价格出现小幅回落。这种需求结构决定了镍价难以获得来自消费端的强劲、持续性拉动。
库存变化揭示了内外市场的压力差异 。海外LME镍库存虽然仍在累积，但增速已呈现放缓迹象。相比之下，国内社会库存压力更为突出，周度增幅明显。国内外库存走势的差异，可能反映了进口资源流入、国内消费强度以及隐性库存显性化等多重因素的影响，高库存始终是压制价格上方空间的重要现实因素。
综合逻辑与后市展望 ，报告构建了“预期改善”与“现实疲弱”交织的分析框架。宏观上，美联储降息预期为商品市场提供了流动性改善的想象空间。产业层面，印尼镍矿配额控制预期是当前最主要的情绪驱动，但其对实际供需的影响具有滞后性和不确定性。与此同时，下游各领域需求整体偏淡、国内库存高企、中期供应宽松的产业现实并未改变。因此，报告判断镍价短期可能延续震荡修复走势，但持续上涨的驱动有限，需警惕情绪消化后的回调风险，主力合约核心波动区间参考116000-124000元/吨。操作上建议在此区间内波段操作，并密切关注印尼政策落地情况、国内库存变化及宏观情绪转向。
