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社会库存持续去化 锌矿TC止跌企稳 市场供需格局逐步优化
该报告对近期锌市场进行了多维度分析，数据详实，逻辑清晰，主要从现货价格、供应、需求、库存及市场逻辑等方面展开，并给出了具体的操作建议与短期观点。以下是对报告内容的详细分析说明：
在 现货市场 方面，报告指出12月22日SMM0#锌锭均价呈现区域分化，上海地区环比微跌10元/吨，而广东地区环比上涨10元/吨。这反映出锌价整体维持震荡格局，区域价差受局部供需及物流因素影响。下游企业因前期点价接货基本完成，当前采购以刚需为主，且倾向于低价货源，导致市场整体交投表现一般，凸显出现货市场的谨慎情绪。
在 供应端 ，报告从锌矿和冶炼两个环节进行了剖析。锌矿方面，国产加工费持稳，进口加工费小幅下滑，但随着LME逼仓风险缓和、海外锌价回调，锌精矿进口窗口有望再度开启，加工费（TC）呈现止跌企稳迹象。国内西藏、青海等地矿山进入季节性停产，导致11月国产锌精矿产量环比下降，供应端存在收紧压力。冶炼环节则因加工费持续下行侵蚀利润，四季度冶炼厂亏损扩大，生产压力加剧，部分企业已出现减产，预计12月检修减产范围可能扩大，精炼锌产量环比继续下降。1-10月锌锭出口同比大幅增长，一定程度上缓解了前期国内供应压力。
在
需求端
，报告通过升贴水、初级消费开工率及库存变化来刻画。现货升贴水在主要消费地维持高位或小幅上行，表明贸易商挺价意愿较强，但成交仅略有好转，需求复苏力度有限。初级消费中，镀锌开工率因北方环保限产而环比下降，压铸合金和氧化锌开工率基本稳定。值得注意的是，锌价重心下移后，下游存在逢低补库行为，原料库存累积而成品库存去化，显示企业仍在主动管理库存。终端需求方面，11月PMI重回荣枯线上方带来一定积极信号，但1-9月全球精炼锌消耗量增速缓慢，国内需求增长相对强于海外，整体未出现超预期表现。
库存数据 显示，截至12月22日，国内七地社会库存及LME库存均呈去库态势，但LME库存此前大幅增加后0-3月转为贴水结构，表明海外挤仓风险已显著缓和，对锌价的上行驱动力减弱。
基于以上分析，报告总结的核心 市场逻辑 在于：锌矿供应因季节性减产及进口窗口可能开启而呈现紧平衡，TC止跌企稳；冶炼端因利润承压导致减产预期增强，精炼锌产量增长受限；需求端表现平稳，逢低补库支撑现货升水及社会库存去化；海外挤仓风险缓解，宏观层面美国通胀与就业数据改善强化降息预期，对锌价构成一定支撑。多空因素交织下，锌价预计维持震荡运行。
报告给出了 操作建议 ，建议关注主力合约22850-22950区间的支撑，并继续持有跨市反套策略，这与其“震荡”的短期观点相呼应。文末的免责声明则明确了报告的信息来源、使用限制及版权归属，符合行业规范。
这份报告结构严谨，数据支撑充分，从微观到宏观逐步推导出市场逻辑，对投资者把握锌市场动态具有较好的参考价值。其分析既涵盖了即期的现货与库存变化，也考虑了中期的供应扰动与需求韧性，并对潜在的风险点（如冶炼亏损扩大、海外市场结构变化）给予了关注，是一份较为全面的市场分析简报。
