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宽松想象空间依旧有限
本文对2024年12月30日5年期国债期货的市场表现及相关机构观点进行了整合报道。从结构上看，内容可分为三个主要部分：当日市场行情数据、两家期货公司的专业分析以及隐含的未来政策与市场展望。以下将从数据呈现、观点剖析与综合启示三个层面进行详细分析。
在数据呈现方面，开篇以具体数值清晰勾勒了5年期国债期货主力合约的日内表现。收盘价105.815元，微跌0.01%，日内波动区间狭窄（105.78元至105.88元），这反映出当日市场整体处于一种僵持、观望的平衡状态。值得关注的是持仓量与成交量的变化：持仓量环比减持3473手，而成交量达67932手。这种“减仓放量”的格局，通常暗示市场存在一定的多空分歧与交易换手，部分资金选择离场或进行头寸调整，可能是在年末时点对不确定性做出的反应，为后续的市场分析提供了数据基础。
在观点剖析层面，两家机构从不同侧重点解读了影响债市的宏观因素。大越期货的观点偏于谨慎，其逻辑链条紧扣近期经济数据与政策操作：一方面，注意到制造业PMI虽回升但仍处荣枯线下、CPI连续回升等信号，暗示经济可能处于弱修复通道；另一方面，央行持续加量续做MLF但LPR按兵不动，被解读为“整体宽松想象空间有限”。其结论“债市中长期依然面临考验”，主要基于对基本面逐步改善与货币政策“克制宽松”的预期，尤其指出“超长端承压明显”，这与年末市场对久期风险的规避心态相符。
相比之下，申银万国期货的分析则兼顾了短期扰动与中长期支撑，视角更为多元。其明确指出年底公募基金销售预期对债市的扰动，这是影响短期流动性和市场情绪的技术性因素。分析的重点落在了对未来政策的展望上：通过援引中央政治局和经济工作会议关于“加大逆周期和跨周期调节”、“更加积极财政政策”和“适度宽松货币政策”的表述，特别是“灵活运用降准降息工具”的提法，强化了市场对2026年初出台宽松政策的预期。这一预期被视为对短端国债期货价格的潜在支撑，在一定程度上对冲了短期利空因素，形成了“短期承压，但中期有政策托底”的判断框架。两家观点一偏空一偏多，共同勾勒出当前债市多空因素交织的复杂图景。
从综合启示来看，报道有效地整合了市场数据与机构解读，揭示了年末债市的核心交易逻辑。市场在窄幅震荡中呈现减仓，反映了投资者在“弱现实”（工业企业利润下滑、房地产政策调整期）与“强预期”（未来尤其是明年初的宽松政策）之间的权衡与犹豫。机构观点的分歧，恰恰体现了当前环境下，对经济复苏成色、政策落地节奏与力度存在不同评估。对于市场参与者而言，这意味着需要密切关注后续关键经济数据的验证，以及货币政策工具（如降准降息）是否及何时兑现预期。短期内，债市可能延续震荡格局，而中长期方向将取决于“稳增长”政策实际效果与流动性宽松预期的博弈结果。
