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供需格局待观察 燃料油盘面窄幅波动 市场矛盾暂有限
该报告对燃料油期货市场进行了多维度分析，其核心逻辑在于成本支撑乏力与基本面多空交织共同决定了当前市场的震荡格局。以下将从市场表现、驱动因素、未来关注点及策略建议等方面进行详细阐述。
从市场日内表现来看，燃料油期货价格呈现窄幅波动的特征。上海期货交易所的高硫燃料油主力合约收盘与前一交易日持平，而上海国际能源交易中心的低硫燃料油主力合约则录得微幅下跌。这种近乎平盘的走势，直观反映了市场在当前位置缺乏明确的单边驱动力量，多空双方处于短暂的平衡状态。
报告深入剖析了价格背后的驱动因素。成本端，国际原油市场是燃料油定价的基石。当前原油价格虽经历超跌后出现反弹，但反弹动能被判定为不足。其根本原因在于市场对于全球原油供应过剩的预期并未发生根本性扭转，这使得阶段性的技术性反弹难以演变为持续的上涨趋势。因此，无论是高硫燃料油还是低硫燃料油，其成本端的支撑整体偏弱，构成了价格上行的主要压制因素。
从燃料油自身的基本面来看，市场呈现出复杂的多空因素交织局面。对于高硫燃料油而言，其裂解价差（即高硫燃料油价格与原油价格的差值）和现货贴水的下跌，反而从经济效益上刺激了炼厂的需求，边际上有所改善。这一点从近期中国高硫燃料油进口量的回升得到了印证。地缘政治因素成为潜在的上行风险点，特别是委内瑞拉局势若导致其石油供应中断，可能迫使部分中国地炼企业转向采购更多燃料油作为替代原料。当前市场高硫燃料油货源供应依然充足，尚未出现紧张的预期，这又限制了价格的上涨空间。
对于低硫燃料油，供应端的潜在变化是关注焦点。报告指出，随着科威特阿祖尔炼厂和尼日利亚丹格特炼厂检修状态的变动，这两个地区的低硫燃料油供应存在回升的预期。从具体数据看，科威特近期发货量预计保持稳定，而尼日利亚12月的计划发货量则相对显著。尽管目前这些增量绝对值不大，但其动态变化对未来低硫市场的供需平衡至关重要，需要持续跟踪。
基于以上分析，报告给出的策略观点整体偏向谨慎。无论是高硫还是低硫燃料油，短期均被定义为“中性”，但略微倾向于“中性偏空”。这一定位与成本支撑弱、自身基本面驱动有限的判断一脉相承。在具体的交易策略上，报告未推荐跨品种、跨期、期现或期权等结构性操作，暗示在当前市场环境下，寻找明确的套利或对冲机会难度较大。
报告系统地提示了可能打破当前平衡的各类风险。这些风险来源广泛，既包括宏观层面的系统性风险、关税政策变动，也包括行业特定的制裁事件、原油价格的剧烈波动。同时，需求端可能出现的超预期情况，如发电需求或船用燃料需求激增，以及供应端如欧佩克增产不及预期等，都被列为需要警惕的因素。文末的免责声明则明确了报告的信息来源和观点时效性，强调了其分析性质而非投资决策依据。
该报告构建了一个由弱成本、复杂基本面、谨慎策略和多重风险预警组成的完整分析框架，清晰地描绘了当前燃料油市场在缺乏强趋势指引下的震荡图景，并为投资者理解市场动态和潜在变盘点提供了有价值的参考。
