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锌价受TC下行支撑 现货市场表现一般
该报告对近期锌市场进行了多维度分析，数据详实，逻辑清晰，主要围绕现货价格、供应、需求、库存及后市展望展开，整体呈现供需双弱但下方存在支撑的震荡格局。
一、 现货市场：价格承压，成交清淡
报告指出，12月30日锌锭现货价格普遍下跌，上海与广东地区均价环比分别下降140元/吨和180元/吨。市场交投氛围清淡，其核心矛盾在于买卖双方意愿的背离：持货商因成本等因素不愿低价出售，而下游企业因前期已完成备货，当前采购意愿不强，导致现货成交活跃度低。这反映了在价格回调阶段，市场陷入了暂时的僵持状态。
二、 供应端：原料趋紧与冶炼减产并存，构成价格支撑
供应层面呈现“矿紧锭减”的格局。1.
锌矿供应偏紧
：国内方面，西藏、青海等地矿山进入季节性停产，11月国产锌精矿产量环比下降，导致加工费（TC）持续下调，侵蚀冶炼利润。进口方面，前期因LME逼仓风险推高海外锌价，抑制了进口窗口打开；随着该风险缓和，进口锌矿窗口有望再度开启，或能部分缓解国内矿端紧张局面。2.
精炼锌产量受限
：由于加工费下滑，冶炼厂利润空间被压缩，四季度亏损面扩大，已导致11月部分冶炼厂减产，国内锌锭产量环比下降。报告预计，12月加工费可能继续走低，冶炼厂检修减产范围或扩大，精炼锌产量可能进一步下滑。1-10月锌锭出口大幅增长，也在前期分流了国内供应压力。综合来看，矿端紧张向冶炼端传导，共同制约了精炼锌的供应弹性。
三、 需求端：初级消费回暖，但终端需求整体平淡
需求端表现出一定的结构性特征。1.
初级消费环比改善
：镀锌、压铸合金、氧化锌三大初级加工领域的周度开工率均环比上升，尤其压铸合金和氧化锌回升显著。这主要得益于锌价相对稳定后，下游企业进行逢低补库，原料库存有所累积。2.
终端需求动能不足
：尽管国内采购经理人指数回到荣枯线上方，显示宏观环境边际改善，但现货市场升水小幅走弱，表明实际采购以刚需为主，未现强劲增长。全球精炼锌消耗量同比微增，国内需求增速（1-9月累计同比增长5.8%）虽强于海外，但整体未超出市场预期，难以对价格形成强劲拉动。
四、 库存与逻辑：去库提供支撑，多空因素交织
库存方面，国内外均呈现去库态势，国内社会库存和LME库存环比下降，特别是国内库存去化明显，为锌价提供了下方支撑。LME市场挤仓风险缓和，库存增加且现货升水转为贴水结构。
报告的核心逻辑在于多空因素的博弈：
下方支撑
主要来自国内锌矿季节性减产导致的供应趋紧、冶炼厂因利润受损而减产、以及持续去化的低库存水平。
上方压力
则源于预期中进口矿窗口打开可能带来的供应补充。因此，市场缺乏单边强势驱动，预计短期价格将呈现震荡格局。后续需重点关注锌矿进口盈亏变化、加工费（TC）是否出现拐点以及精炼锌库存的变化趋势。
五、 操作建议与观点总结
基于上述分析，报告给出的操作建议是在主力合约22800-23800元/吨区间内采取逢低做多的思路，并继续持有跨市场反套策略（即预期内外比值修复，国内相对走强）。短期观点明确为“震荡”。这符合其分析中供需矛盾不突出、多空因素交织的基本判断。文末的免责声明是此类市场分析报告的标准组成部分，旨在明确信息边界和责任归属。
