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高库存持续压制氧化铝市场 价格上行缺乏足够动能
从市场数据与机构分析来看，氧化铝期货近期呈现多空因素交织的震荡格局。1月5日盘中价格在2757至2828元/吨区间波动，主力合约最终微涨0.14%收于2770元/吨，反映出市场在当前位置的谨慎情绪。价格波动的背后，是供需基本面与宏观情绪的共同作用。
供应端压力持续是当前市场的核心特征。上海中期期货指出，国内氧化铝运行产能维持高位，进口窗口保持开启，供应整体宽松。与此同时，需求端并未同步走强：电解铝产能增量有限，且铝厂原料库存已累积至较高水平，导致刚需补库动力不足。这一供需结构直接体现为库存的持续累积。SMM数据显示，截至12月25日，国内氧化铝总库存已达597万吨，环比增长3.5万吨，产业链各环节均呈现累库状态。值得注意的是，交易所仓单库存却出现明显下降，上期所数据显示仓单减少901吨至156917吨。这种分化现象主要源于区域价差与运输经济性的考量——将货物直接由北方运往新疆交割库，相比注册为标准仓单进行交割，在当前市场环境下更具利润优势。这解释了为何在整体库存攀升的同时，仓单数量反而减少，且这一趋势短期内可能延续。
宏观与事件性因素为市场增添了不确定性。国信期货提及的美国与委内瑞拉地缘冲突升级事件值得关注。尽管从直接供应链角度看，中国近年并未从委内瑞拉进口铝土矿，该事件对国内原料供应几无直接影响。其引发的全球供应链重构担忧情绪，可能对包括氧化铝在内的整个有色金属板块产生心理层面的利多支撑。这种宏观情绪与疲弱基本面之间的拉扯，构成了当前价格上下两难的局面。
综合机构观点，市场对后市判断偏于谨慎。上海中期期货认为，高库存将持续压制氧化铝价格，未来需密切关注成本压力下氧化铝企业是否会出现减产行为，在缺乏强劲驱动的情况下，价格短期上行动能不足。国信期货则指出，在板块情绪可能带来支撑的背景下，节后氧化铝价格或呈现震荡偏强态势，但上方受制于明显的供应过剩压力，整体仍以区间震荡为主。库存数据的变化也印证了市场的现实压力。12月29日国内铝锭库存大幅增加2.6万吨至63.8万吨，反映了淡季需求有限、到货增加的现状，铝价的高位震荡同样可能间接影响氧化铝市场的情绪与预期。
氧化铝市场目前处于“强现实”与“弱预期”的博弈之中。现实层面是高供应、弱需求和持续累积的库存；预期层面则包含潜在的减产可能、宏观情绪扰动以及板块联动效应。在库存压力得到实质性缓解或供应端出现主动收缩之前，氧化铝价格预计将维持震荡格局，难有趋势性突破。投资者需重点关注后续的库存变化、氧化铝企业生产动态以及宏观环境对商品板块的整体影响。
