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燃料油市场动态 关注炼厂端需求潜在增量 原油端弱势延续
本报告对燃料油期货市场近期表现及基本面因素进行了综合分析。从价格表现来看，上期所高硫燃料油（FU）与INE低硫燃料油（LU）主力合约日盘均呈现下跌态势，反映出当前市场整体承压。其背后驱动主要源于元旦假期期间国际原油市场维持弱势震荡格局，尽管地缘政治事件（委内瑞拉局势升级）发生，但对原油供应的直接冲击有限，未能为油价提供有效支撑，从而对燃料油单边价格形成压制。
从燃料油自身基本面进行剖析，当前市场呈现多空因素交织、缺乏单一强劲驱动的特征。高硫燃料油方面，其裂解价差与贴水近期出现下跌，这在一定程度上提升了其对于炼厂进料的经济吸引力，带动了需求端的边际改善，具体表现为中国高硫燃料油进口量近期有所回升。潜在的委内瑞拉原油供应中断风险，可能促使部分国内地炼转向采购燃料油作为替代原料，这构成了潜在的需求支撑。目前高硫燃料油市场货源供应依然较为充裕，尚未形成紧缺预期，这限制了价格的反弹空间。
低硫燃料油市场则面临不同的供需动态。供应端，随着科威特阿祖尔炼厂及尼日利亚丹格特炼厂相关装置检修状态的变动，来自这两大地区的低硫燃料油供应存在回升预期，这可能在中期对市场构成压力。但另一方面，当前汽柴油市场维持较高溢价，会吸引炼厂通过RFCC（渣油催化裂化）等装置将部分可用于调和低硫油的组分分流去生产更高价值的汽柴油，从而在一定程度上减轻了低硫燃料油自身的供应压力，使得市场短期矛盾并不突出。
基于以上分析，报告给出的策略观点趋于谨慎。对于高硫与低硫燃料油，短期均持中性看法，但整体偏向中性偏空，反映出在原油弱势和自身基本面驱动有限的背景下，市场缺乏明确的上行催化剂。在套利策略层面，报告未推荐明确的跨品种、跨期、期现或期权策略，表明当前市场结构下，可识别的、具有较高确定性的套利机会有限。
报告明确指出了需要关注的多项潜在风险，包括宏观环境变化、关税与制裁政策风险、原油价格大幅波动、发电端或船燃需求超预期变动，以及欧佩克产量政策等。这些因素均可能打破当前市场的平衡状态，引发价格趋势的转变。文末的免责声明则强调了报告信息来源于公开或第三方渠道，其观点具有时效性，不构成投资建议，投资者需独立判断并承担相应风险。
