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盘面呈现偏强震荡态势 镍市受消息面及有色板块整体情绪带动
本报告对近期镍市场行情进行了多维度分析，数据截至1月5日，核心逻辑围绕供应收紧预期与基本面现实偏弱之间的矛盾展开，整体判断短期价格将维持偏强震荡格局。
一、 价格与现货市场表现
现货价格呈现结构性上涨。1#电解镍均价报138150元/吨，日环比上涨600元/吨。值得注意的是，市场呈现明显分化：进口镍资源供应充足，其升贴水保持稳定；而金川电解镍资源则持续紧缺，导致其现货升贴水被大幅上调，成交重心上移。这表明市场整体供应虽充足，但高品质或特定品牌资源的结构性紧张对现货价格形成了直接支撑。
二、 供应端：预期收紧与现实充裕并存
供应层面呈现收缩预期与当期充裕并存的局面。从产量看，11月中国精炼镍产量环比大幅减少28.1%，短期过剩格局有所收窄。更为关键的是政策预期，印尼能源与矿产部部长关于2026年根据产业需求调整镍产量削减规模的表态，持续强化了市场对于全球主要镍供应国未来政策收紧的预期，这是近期驱动市场情绪的核心因素之一。从现实角度看，除金川资源外，市场其他品牌现货资源依旧充足，限制了价格的全面、大幅上涨空间。
三、 需求端：整体平稳，缺乏强劲拉动
下游需求呈现“稳中偏弱”的态势。合金领域（尤其是军工、轮船相关）需求相对较好，且受益于中长期政策利好，成为当前需求的主要支撑。电镀需求稳定但增长乏力。不锈钢领域则面临社会库存去化缓慢、终端需求疲软的压力，尽管钢厂利润改善可能增加供应，但现货成交仍显谨慎。硫酸镍方面，随着旺季备库结束，下游三元材料排产下滑，中期虽有新增产能，但近期价格回落，对镍价支撑减弱。整体需求端未能提供强劲的上行动力。
四、 库存与成本端：边际变化提供支撑
库存方面出现积极信号：海外LME镍库存高位累积速度放缓，甚至周环比小幅减少；国内社会库存虽仍在高位，但出现小幅减少趋势。这种边际变化缓解了市场对持续大幅累库的担忧。成本端支撑有所增强，菲律宾雨季导致镍矿供应季节性减少，印尼下调镍矿配额预期进一步强化了原料供应收紧的判断，镍铁价格因此获得底部支撑并有所上涨。
五、 核心逻辑与后市展望
当前市场的核心矛盾在于：
中长期供应收紧的强烈预期（主要源自印尼政策风向）与短期内镍现实基本面依旧偏弱（需求平平、库存绝对水平仍高）之间的博弈
。宏观层面，国内外货币政策环境暂稳偏宽松，为商品市场提供了流动性基础。在印尼政策消息持续发酵、资金情绪偏强的背景下，镍价短期获得了上行动力，预计将维持偏强震荡，主力合约参考区间为130000-138000元/吨。由于基本面现实制约，价格上方空间有限，需警惕后续消息影响被市场消化后，价格出现回调的可能性。操作上建议在给定区间内波段操作，并密切关注印尼相关政策的具体落地情况以及下游实际需求的演变。
