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天然橡胶社会库存持续回升 市场供需格局面临新变化
本报告旨在对所提供的天然橡胶及相关市场数据进行系统性梳理与深度分析。报告内容涵盖期货与现货价格动态、关键市场供需数据、产业链运行状况以及跨市场价差结构，力求从多维度呈现当前天然橡胶市场的全景图。
一、 市场价格表现：期现共振上行，但结构分化
从价格层面观察，报告期内天然橡胶市场呈现普涨格局，但不同品种与市场间涨幅存在差异。期货市场方面，三大主力合约全线收高，其中BR（丁二烯橡胶）合约涨幅最为显著（+325元/吨），RU（天然橡胶期货）与NR（20号胶期货）合约亦录得可观涨幅。现货市场同步跟涨，但涨幅相对温和，全乳胶、混合胶及20号标胶美元报价均有不同程度上涨。值得注意的是，RU期货主力合约价格（16180元/吨）显著高于上海市场全乳胶现货价（15850元/吨），形成330元/吨的期货升水（基差为负），且该升水幅度较前一日有所扩大。这通常反映市场对未来价格存在乐观预期，或与近期宏观情绪、资金面因素有关。同时，RU与混合胶的价差扩大至1080元/吨，凸显了期货标的全乳胶与现货主流品种混合胶之间的结构性价差矛盾。
二、 供需基本面解析：多空因素交织，呈现复杂格局
市场供需数据揭示了当前天胶市场多空力量交织的复杂局面。
供应端：
全球范围内，短期供应呈现收缩态势。ANRPC数据显示，2025年11月全球天胶产量环比、同比均有所下降。主要出口国越南前11个月天胶出口总量同比下滑11%，其中标胶出口降幅显著。这为价格提供了一定支撑。中国进口数据却显示强劲，11月天然橡胶进口量环比大增25.98%，同比亦增长14.69%，1-11月累计进口量同比增幅高达16.98%。这表明尽管海外主产区产出有波动，但流入中国市场的货源十分充裕，国内供应压力并未减轻，港口库存消化情况值得关注。
需求端：
呈现“宏观强、微观弱”的特征。宏观层面，下游汽车产业表现强劲，11月中国汽车产销量创历史新高，全年重卡市场更是实现了“九连涨”，平均增速高达41%，这为橡胶终端需求描绘了乐观的长期前景。但微观的轮胎产业环节却显疲态。样本企业全钢胎与半钢胎开工率双双下滑，且因元旦假期检修安排，预计短期内产能利用率将继续偏弱运行。这反映出当前轮胎企业面临成品库存消化压力或订单不足，对原料天胶的采购以刚需为主，难以对现货价格形成强劲的持续拉动。ANRPC数据显示全球天胶消费量连续下滑，也印证了需求端存在隐忧。
三、 产业链结构与价差分析
从产业链上游看，泰国原料价格（胶水、杯胶、烟片）普遍小幅上涨，成本支撑作用依然存在。胶水与杯胶的价差略有走阔，可能反映高品质原料供应相对偏紧。
从跨品种价差看，混合胶与丁苯橡胶（BR）的价差为3200元/吨，天然橡胶对合成橡胶仍保持显著的溢价，这在合成橡胶（BR）期货价格大幅上涨的背景下，其相对价差变化对天胶需求的替代效应影响需持续观察。
四、 综合结论与市场展望
当前天然橡胶市场处于一个矛盾聚集的时期。一方面，期货市场的强势、汽车及重卡数据的亮眼、全球主产区短期产量下滑以及原料成本支撑，共同构成了市场的利多氛围，推动价格中枢上移。另一方面，国内天胶进口量高企带来的现货供应压力、轮胎企业开工率下滑所体现的即期需求疲软、以及全球消费量的收缩，又构成了现实的利空制约，导致现货跟涨乏力，期现基差拉大。
短期来看，市场可能继续在强预期（期货金融属性、远期需求）与弱现实（现货供需基本面）之间博弈。价格的进一步上行需要看到轮胎开工率实质性回暖、港口库存有效去化或主产区供应出现更大幅度扰动的信号。否则，期现价差的修复可能通过期货价格回调或现货补涨来完成。投资者需密切关注下游轮胎厂的排产与采购策略变化、青岛地区库存数据以及主产国的天气与政策动向。
