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锌价重心持续上移 下游市场面临采购压力与畏高情绪并存
该报告对近期锌市场进行了多维度分析，其核心逻辑在于供应端的结构性收紧与需求端的疲弱现状共同作用，形成了当前锌价震荡的格局。以下将从现货、供应、需求、库存及核心逻辑几个方面进行详细阐述。
现货市场方面 ，数据显示锌锭价格环比小幅上涨，但报告明确指出，价格上涨并未伴随市场活跃度的提升。相反，由于下游订单状况不佳，现货市场询价与交投均表现清淡，导致现货升水出现下调。这反映出当前价格上涨更多是受宏观情绪或成本推动，而非基于强劲的实体需求，价格传导并不顺畅，存在一定的“有价无市”特征。
供应端呈现“矿紧锭缓”的复杂局面 。锌矿环节是当前市场的主要支撑点。国内部分矿山因季节性等因素停产，导致国产矿产量连续下滑，加工费（TC）维持低位，直接侵蚀冶炼环节利润。进口矿加工费同步下调，但得益于沪伦比值的修复，进口窗口开启，对国内矿供应紧张形成一定缓冲，使得TC进一步下行的空间受限。冶炼环节直接受到矿端成本压力的传导，部分冶炼厂因利润亏损而选择减产，这直接体现在12月精炼锌产量环比显著下降，同比增速亦降至下半年低点。同时，前期因海外价格高企带来的锌锭出口大幅增长，也在一定程度上减轻了国内市场的供应压力。整体来看，矿端紧缺通过成本传导限制了精炼锌的产出弹性，构成了锌价的重要底部支撑。
需求端则表现出明显的负反馈迹象 。随着锌价重心上移，下游消费受到抑制。镀锌、压铸合金、氧化锌等主要初级消费领域的开工率涨跌互现，但整体偏弱，部分企业因出货下滑导致成品库存累积，进而对原料采购转为谨慎，以消耗现有原料库存为主。尽管宏观层面的采购经理人指数（PMI）维持在景气区间，但微观的现货市场成交冷清，下游普遍畏高慎采，观望情绪浓厚。终端需求方面，全球精炼锌消费增长乏力，虽国内需求强于海外，但整体并未有超预期表现。需求疲软构成了抑制锌价上行空间的主要压力。
库存数据印证了供需两弱的格局 。国内社会库存持续累积，且绝对水平处于季节性偏高位，这直接反映了消费不振、供应相对充裕的现实。与此同时，伦敦金属交易所（LME）库存则小幅去化，显示出海外供需结构与国内存在差异，但全球整体库存压力犹存。
综合逻辑来看
，当前锌市场处于多空因素交织的状态。价格下方支撑坚实，主要源于国内锌矿供应趋紧导致的成本支撑和冶炼减产。而价格上方压力同样明显，一方面来自进口矿补充的预期，另一方面则来自高价对需求的抑制以及累积的库存压力。宏观层面地缘政治等因素引发的有色金属板块共振上行，为锌价提供了额外的风险溢价和短期上行动力。报告结论认为，在缺乏单一方向强力驱动的背景下，锌价短期更可能呈现震荡走势。后续需重点关注锌矿加工费的变化以判断成本支撑的强度，以及精炼锌库存的变动来验证供需平衡的实际状况。
操作上，报告建议关注关键技术位支撑，并维持中长期逢低布局的思路，同时持有跨市反套策略，这与其对内外供需差异和比价关系的判断相一致。文末的免责声明则明确了报告的信息来源与用途限定，强调了其作为投资参考而非直接操作依据的性质。
