市场库存压力仍大

从当前纯碱期货市场的表现来看，盘面呈现出明显的弱势震荡格局。5月21日早盘主力合约报1281元/吨，微跌0.08%，反映出市场交投情绪较为谨慎。下面从多个维度进行深入分析：

一、供需基本面分析
1. 供应端呈现边际改善但压力犹存：近期青海、山东等地企业检修导致行业开工率降至77.93%，库存总量168.75万吨环比下降1.43%，其中轻重质纯碱库存同步减少。但需要警惕的是，新增产能可能对冲检修减量，且库存绝对水平仍处高位。
2. 需求端呈现结构性分化：光伏玻璃产能维持高位但有过剩风险，建筑玻璃冷修对重质碱需求形成压制。中下游企业维持刚需采购，囤货意愿薄弱，反映出对后市价格下行的预期。

二、产业链利润格局
当前成本端持续下移使得产业链利润空间得以维持，这为碱厂提供了进一步降价的空间。但值得注意的是，持续的降价预期可能引发下游企业的观望情绪，形成负反馈循环。

三、机构观点对比
1. 五矿期货持偏空观点：重点关注到空头持仓相对集中，结合库存压力和中长期供应宽松预期，判断盘面将维持偏弱运行。
2. 光大期货则认为将区间震荡：虽然承认供应端存在扰动，但强调需求端稳步跟进，预计市场将维持震荡格局，建议关注持仓变化等微观指标。

四、后市关注要点
1. 供应端变量：新增产能投放进度与检修持续时间的博弈
2. 光伏玻璃行业景气度变化
3. 库存去化速度与现货价格联动关系
4. 期货市场持仓结构变化，特别是空头集中度演变

综合来看，纯碱市场正处于供需再平衡的关键阶段，短期缺乏明确方向性驱动，建议投资者重点关注现货市场调价节奏与期货持仓结构变化，在震荡行情中把握波段机会。

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