终端需求预期持续低迷

5月22日纸浆期货市场呈现震荡下行态势，主力合约开盘报5400.00元/吨，收盘报5394元/吨，较昨日结算价5446.00元下跌0.95%，日内波动区间为5372-5422元/吨。从技术面来看，价格运行于5日均线附近，MACD指标呈现弱势整理特征，显示市场多空双方处于胶着状态。

从产业链基本面分析，当前纸浆市场呈现以下特征：现货市场交投清淡，虽然仓单注销带来的流动性收紧预期对价格形成一定支撑，但港口库存高企和下游需求疲软制约了反弹空间。最新数据显示，中国纸浆主流港口库存达219.8万吨，环比增长8.0%，库存压力显著。下游纸品市场表现分化：双胶纸市场因书商补库需求带动工厂出货略有改善；铜版纸市场则受制于订单不足，供需矛盾突出；白卡纸市场因纸厂开工回升且库存压力不大，表现相对稳定。

从期货市场资金动向观察，机构持仓结构显示空头力量增强。上期所数据显示，前20名会员净持空单增加4951手至15503手，反映出机构投资者对后市持谨慎态度。这种持仓变化与当前基本面情况相符，表明市场对传统淡季来临后的需求预期较为悲观。

国际方面，欧洲市场需求疲软态势未改，3月欧洲木浆港口库存环比增加，进一步加剧了全球浆市的供应压力。国内下游纸厂采购仍以刚性需求为主，终端消费未见明显改善迹象。考虑到5月后进入行业传统淡季，需求端可能面临进一步收缩风险。

综合各机构观点，当前纸浆市场缺乏实质性利好驱动：正信期货指出供需矛盾持续压制市场情绪；华泰期货维持中性策略判断，认为宏观情绪改善虽对浆价形成短期支撑，但在终端需求预期偏弱的背景下，纸浆期货价格大概率维持低位震荡格局。建议投资者密切关注港口库存变化、下游开工率及宏观政策导向等关键因素，在趋势性机会出现前宜保持谨慎操作策略。

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