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市场情绪趋于谨慎-沪铅基本面支撑边际减弱
近期沪铅和沪锌市场均呈现震荡下行的走势，但两者的基本面因素和市场表现存在一定差异。以下从多个维度对当前铅锌市场的运行情况进行详细分析：
一、沪铅市场分析
1. 价格表现方面：沪铅主力PB2507合约呈现弱势震荡格局，现货市场报价持续走低。驰宏、红鹭等品牌铅锭报价已降至16745-16765元/吨区间，对期货合约贴水扩大至20-0元/吨，反映出市场看空情绪升温。
2. 供需关系方面：
（1）供应端呈现结构性矛盾：一方面再生铅炼厂因亏损出现惜售现象，另一方面当月交割后部分货源流入市场，导致社会库存单周大幅下降0.88万吨至5.03万吨。但值得注意的是，再生铅行业减产与新增产能投放并存，供应端进一步收紧的预期正在减弱。
（2）需求端持续疲软：下游企业普遍持观望态度，仅维持按需采购，淡季特征明显。再生精铅报价出现分化，多数贴水140-50元/吨，少数升水50-75元/吨，显示市场分歧加大。
3. 后市展望：虽然库存短期下降对价格形成支撑，但在供应预期改善和消费淡季的双重压制下，基本面支撑正在边际减弱，预计铅价将维持震荡偏弱格局。
二、沪锌市场分析
1. 价格表现方面：沪锌主力ZN2507合约维持窄幅震荡，现货市场0#锌报价集中在22635-22795元/吨，对期货合约升水维持在250-260元/吨。值得注意的是进口锌持续补充市场，西班牙、哈锌等品牌升水略低，反映进口压力有所增加。
2. 影响因素方面：
（1）宏观层面：美国众议院通过减税法案，叠加5月Markit制造业和服务业PMI超预期，推动美元反弹，对金属价格形成压制。
（2）供需层面：虽然5月中旬以来锌锭进口量不及预期，且炼厂检修导致库存下降0.34万吨至8.04万吨，但新增项目陆续投产使得供应宽松预期增强。现货市场交投清淡，下游询价积极性不高。
3. 后市展望：尽管当前库存仍处于去化阶段，但在供应增量预期强烈的背景下，库存拐点虽迟但到，锌价中期走势预计维持偏弱态势。
三、铅锌市场对比分析
1. 共同点：两者均面临消费淡季压力，库存虽现短期下降但难以扭转市场看空预期。
2. 差异点：铅市场受再生铅成本支撑更为明显，而锌市场受进口和新增产能影响更大；铅的库存去化速度更快，但锌的供应宽松预期更为强烈。
3. 操作建议：在当前环境下，建议投资者保持谨慎态度，铅可关注16700元/吨附近支撑，锌则关注22500元/吨关键位，注意控制仓位防范风险。
