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港口库存高位压力仍存
5月26日纸浆期货市场呈现震荡偏弱走势，主力合约SP2409开盘报5452.00元/吨，收盘报5426元/吨，较昨日结算价5442元下跌16元，跌幅0.29%。从日内波动来看，盘中最高触及5478元，最低下探5390元，价格波动幅度达88元，显示市场多空博弈较为激烈。技术面上，当前价格运行于5日均线附近，MACD指标呈现粘合状态，短期或将维持震荡格局。
从基本面来看，当前纸浆市场呈现以下特征：1)供应端，芬兰芬林芬宝宣布凯米工厂将于2025年5月28日开始为期五周的年度检修，该工厂年产能达150万吨（针叶浆102万吨、阔叶浆30万吨、本色浆18万吨），这一消息对远期供应预期产生一定影响；2)进口方面，中国4月纸浆进口量环比回落，预计5-6月进口量可能延续下降趋势；3)库存方面，截至5月22日，国内主流港口纸浆库存为215.7万吨，环比下降1.9%，但仍处于历史同期较高水平。
需求端表现仍然疲软：1)下游原纸市场需求整体偏弱，生活用纸企业以刚需采购为主，部分企业出货缓慢，开工率维持低位；2)铜版纸市场订单跟进有限，贸易商采取随进随出策略，局部地区出现让利销售；3)白卡纸市场供应相对稳定，个别纸厂有复产计划，但短期内供应面变化不大。值得注意的是，近期纸浆价格的反弹主要受宏观情绪带动，而非基本面实质性改善。
期货市场持仓数据显示，截至5月26日，前20名会员单位净空单量为13079手，较上期减少2557手。具体来看，空单持仓增加1090手至15.99万手，多单持仓增加3647手至14.68万手，表明市场看空情绪有所缓和，但整体仍维持净空头格局。
机构观点方面：国投期货建议投资者暂时观望或等待回调轻仓试多，反映出其对后市持谨慎乐观态度；正信期货则指出，虽然市场情绪边际改善，但港口库存高位压力仍存，供需矛盾尚未根本性扭转，这一判断与当前基本面情况相符。
综合来看，纸浆期货市场短期内可能维持区间震荡走势。主要影响因素包括：1)高库存对价格的压制作用；2)需求端改善程度；3)宏观环境变化。建议投资者密切关注港口库存变化、下游开工率及进口数据等关键指标，操作上宜保持谨慎，可考虑区间交易策略，等待更明确的基本面信号。
