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库存进入去库阶段
近期中美关税摩擦出现缓和迹象，这一变化对棉花市场产生了多层面影响。从短期来看，贸易紧张局势的缓解直接刺激了下游纺织企业的需求预期，进而带动了原料采购积极性，成为推动棉价反弹的重要因素。然而需要清醒认识到，这种反弹行情仍面临诸多不确定性因素的制约。
从市场波动原因分析，上周五ICE美棉的收阳走势主要受到两大因素驱动：一是国际原油价格反弹带来的联动效应，二是美国新年度棉花减产预期引发的供给收缩担忧。国内棉市表现相对强势，郑棉09合约围绕60日均线震荡，这主要得益于下游开工率回升带来的原料需求增加。值得注意的是，这种需求改善更多是短期刺激所致，其持续性仍需观察。
从供需基本面来看，当前市场呈现出复杂多变的特征。USDA最新数据显示，截至5月15日当周，美国棉花出口销售净增14.14万包，环比增长显著，其中对中国销售增加1.33万包，这表明中美贸易关系改善确实带来了实质性需求。但同期出口装船量却减少24%，反映出实际出口节奏的不稳定性。巴西方面，5月前三周棉花出口日均量同比下降15.44%，进一步印证了全球棉花贸易的波动性。
在供给端，USDA报告显示美国棉花种植进度偏慢，这强化了市场对新年度产量下降的预期。巴西Conab预计2024/25年度棉花产量将同比增长5.5%，但单产下降可能限制增幅。这些因素共同构成了棉花市场的基本面支撑，但技术面上棉价仍受制于60日均线压力，显示市场信心尚未完全恢复。
国内市场的特殊状况值得重点关注。当前国内棉花商业库存进入去化阶段，进口冲击有限，这为价格提供了一定支撑。下游企业开机率回升确实带动了采购需求，但纺织行业普遍亏损的状况严重制约了生产积极性。这种矛盾状态使得棉价反弹空间受限，市场需要更多实质性利好来突破当前格局。
展望后市，以下几个关键因素需要持续跟踪：一是中美贸易关系的后续发展，特别是90天内出口需求的实质性变化；二是下游开工率回升能否持续并带动原料库存消化；三是全球宏观经济形势对纺织品终端消费的影响。技术面上，郑棉在60日均线附近的多空争夺将决定短期方向，虽然整体走势呈现转强迹象，但在突破关键压力位前，投资者仍需保持谨慎态度。
综合来看，当前棉花市场的反弹行情更多是短期因素驱动，中长期压力依然存在。建议投资者在关注短期供需改善的同时，更要重视宏观形势变化和贸易政策走向带来的系统性影响，采取更为灵活的操作策略应对市场波动。
