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氧化铝支撑仍好
氧化铝市场近期呈现供需博弈态势，期货价格小幅回落而现货价格持续走强。从数据来看，当前市场存在几个显著特征：
现货市场呈现明显的结构性紧张。虽然期货主力合约下跌0.73%至2991元/吨，但全国现货均价逆势上涨14元至3289元/吨，形成166元/吨的升水格局。这种期现背离表明，现货市场实际流通货源偏紧，主要供应被长单锁定，导致可交割现货稀缺。这也能从库存数据得到印证：上期所仓单减少3303吨至14万吨，厂库减少300吨至5700吨，反映出现货市场实际供应紧张。
成本支撑效应显著。虽然市场预期复产将增加供应，但当前氧化铝生产成本持续攀升。进口矿价格维持370美元/吨的高位，导致理论进口窗口关闭，国内矿端扰动尚未完全消除。这使得氧化铝价格在2880-2920元/吨区间形成较强支撑。值得注意的是，当前价格距离支撑位尚有约3%空间，显示市场仍有一定调整压力。
沪铝市场则呈现宏观与基本面博弈的特征。沪铝主力微涨0.17%至20095元/吨，而伦铝下跌0.72%，显示内外市场分化。现货市场表现强势，SMM均价上涨150元至20350元/吨，形成100元/吨升水。库存数据显示，电解铝锭库存下降2.3万吨至53.4万吨，铝棒库存微降0.06万吨至13.02万吨，表明当前消费仍具韧性。
宏观层面出现积极变化。美国国际贸易法院裁定限制特朗普政府关税政策，显著缓解了市场对贸易争端的担忧。这一裁决可能导致大部分全球关税暂停实施，改善铝产品出口环境。同时美联储对降息持谨慎态度，反映出对经济不确定性的担忧，这种平衡立场暂时未对市场形成明显压力。
从基本面看，铝市处于供需弱平衡状态。供应保持稳定，虽然进入传统消费淡季，但低库存格局尚未改变。电解铝社会库存绝对值仍处历史低位，且未出现明显累库迹象。这种背景下，铝价呈现下有成本支撑、上有需求压制的震荡格局。短期内，预计铝价将在19500-20500元/吨区间维持震荡走势，需重点关注库存变化及宏观政策动向。
