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高库存常态化背景下纸浆市场现状分析
纸浆期货市场近期呈现明显的震荡整理特征，SP2507合约的行情走势值得深入分析。从技术面来看，该合约日盘收于5280元/吨，较前收下跌0.34%，夜盘则小幅回升0.19%至5290点，显示市场多空力量处于相对均衡状态。成交量和持仓量双双减少，分别下降4.76万手和0.36万手，表明市场参与者的观望情绪有所增强。
从基本面来看，当前纸浆港口库存量为215.7万吨，环比微降0.2%，显示去库态势仍在延续。值得注意的是，期货仓单23.59万吨保持稳定，反映出实物交割意愿未有明显变化。上期所持仓数据显示，前20名会员净空单增加208手至25905手，空头力量略占优势，但整体变化不大，暗示市场尚未形成明显的单边预期。
现货市场方面，价格整体持稳，仅本色浆出现100元/吨的下跌。分品种看，山东地区针叶浆银星报价6150元/吨，阔叶浆金鱼报价4120元/吨，价差维持在较高水平。下游纸品市场表现分化：生活用纸受益于618促销活动，需求有所回暖；双胶纸市场因部分书商补库，走货情况改善；铜版纸库存压力可控；白卡纸供应面趋于宽松。这种结构性差异导致不同浆种的需求呈现不均衡状态。
从产业链视角分析，当前市场呈现几个显著特征：一是港口库存虽在下降，但绝对值仍处高位，特别是阔叶浆库存压力大于针叶浆；二是下游原纸开工率逐步回升，但各纸种对浆料的需求增长不一；三是期货市场资金呈现净空格局，但变动幅度有限，反映市场对后市持谨慎态度。
操作策略上，考虑到高库存常态化和需求端边际改善的博弈，预计SP2507合约将在5220-5390元/吨区间震荡运行。建议投资者采取区间操作思路，重点关注两个时点：一是盘中反弹至压力位后的回落机会，二是回调至支撑位后的反弹机会。需要特别强调的是，在当前波动率收窄的市况下，严格的风控措施尤为重要，建议设置合理的止损点位并控制仓位规模。
综合来看，纸浆市场正处于供需再平衡的过程中，短期缺乏明确的单边驱动因素。投资者应密切关注港口库存变化、下游开工率波动以及宏观环境对商品市场的影响，这些因素都可能成为打破当前震荡格局的关键变量。
