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沪锌基本面偏弱格局不变
【沪锌市场分析】
从近期沪锌主力ZN2507合约表现来看，锌价呈现明显的震荡整理特征。现货市场方面，上海0#锌主流成交价在22285-22420元/吨区间波动，对期货合约维持320-330元/吨的升水状态。值得关注的是，进口锌锭持续流入对市场形成额外供给压力，导致贸易商报价升水走低。下游需求端表现疲软，企业因持有一定库存导致采购意愿不足，整体现货成交较为清淡。
库存数据变化值得重点关注。SMM统计显示，本周四社会库存降至7.71万吨，较周一下降0.46万吨。这一库存转降现象对锌价形成短期支撑，使得前期持续下跌的走势暂时得以缓解。宏观层面，美国初请失业金数据超预期以及核心PPI低于预期的表现强化了市场对美联储降息的预期，但中美伦敦谈判成果不及预期又形成制约，多空因素交织使得宏观面缺乏明确方向指引。
从基本面来看，虽然库存短期下降延缓了锌价下跌步伐，但炼厂复产、季节性需求转弱以及进口锌持续流入等多重利空因素仍然存在。特别是考虑到当前正值传统消费淡季，下游需求难有明显改善，预计锌价整体仍将维持偏弱运行格局。技术面上，锌价在连续下跌后出现企稳迹象，但反弹动能明显不足，短期或维持低位震荡走势。
【沪铅市场分析】
沪铅主力PB2507合约呈现冲高回落走势，现货市场方面，上海市场驰宏、红鹭铅报价在16850-16950元/吨区间，对期货合约维持贴水50-0元/吨。市场呈现明显的分化特征：一方面电解铅炼厂报价相对坚挺，对SMM1#铅均价维持50-100元/吨的升水；另一方面再生精铅报价则出现贴水50元/吨到升水50元/吨的波动区间。下游企业采购维持刚需，更倾向于选择电解铅厂货源。
库存数据显示，本周四社会库存增至5.47万吨，较周一增加0.13万吨。库存回升主要受两个因素驱动：一是原生铅主产区期现价差较大，二是临近合约交割促使部分持货商移库交仓。供应端来看，再生铅企业检修减产较多导致部分地区供应紧张，这对铅价形成一定支撑。但消费端疲软态势未改，且库存持续累积对价格构成压制。
综合来看，铅市呈现供需两弱格局。环保因素对供应的制约与消费疲软、库存累积形成多空拉锯。技术面上，铅价在冲高后遭遇均线系统压制，短期或维持震荡偏强走势，但上行空间可能受限。后市需重点关注库存变化情况以及下游消费能否出现季节性回暖迹象。
