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价格走势承压 低硫燃料油受原油市场波动影响
该分析报告围绕低硫燃料油（LSFO）与高硫燃料油（HSFO）市场，从供应、需求、库存及地缘事件等多维度展开，结构清晰，信息点密集。以下将对其核心逻辑与潜在影响进行详细剖析。
低硫燃料油市场 呈现供应压力增大而需求支撑减弱的格局。供应端，尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置检修期缩短且推迟，意味着其低硫油出口窗口期延长，叠加12月中国主营炼厂增产，共同增加了短期市场供应。需求端则受到双重压制：一是黑海地缘风险事件导致油轮保费飙升，直接抬升航运成本，可能抑制船燃需求；二是海外汽柴油裂解价差走弱，削弱了炼厂通过二次装置生产低硫油的利润动机，间接减少了对低硫组分的需求支撑。报告指出，当前低硫裂解价差已处于低位，可能已基本反映了上述供应利空，因此短期价格走势将更紧密地跟随原油成本波动，自身基本面驱动暂不明显。
高硫燃料油市场 同样面临需求疲软与供应增加的矛盾。需求方面，季节性发电需求步入淡季，同时中国与美国作为重要消费地，其炼厂进料需求也出现边际下滑。特别是中国提前下发2026年原油进口配额，可能促使部分炼厂转向加工原油而非直接使用高硫燃料油作为原料，进一步挤压了高硫的需求空间。供应端则存在增长预期：俄罗斯炼厂加工量提升直接关联高硫出口增加，而中东炼厂12月计划提高加工量也预示着供应充裕。尽管报告提及美俄谈判等地缘因素，但认为短期难有进展，对市场影响有限。库存数据提供了佐证：全球主要枢纽新加坡、ARA（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）、富查伊拉库存全线攀升，尤其是新加坡库存处于高位，明确指向现货市场宽松，缺乏上涨动力。唯有美国库存下降，但其区域性影响相对有限。
报告描绘了燃料油市场整体承压的图景。低硫油方面，供应增量与航运、炼油需求走弱形成对冲，价格或进入成本主导阶段；高硫油则受制于淡季需求萎缩和来自俄罗斯、中东的供应压力，库存高企印证了市场结构的疲软。报告最后建议国内投资者关注仓单动态，这提示了在整体偏弱的基本面下，近月合约可能受到交割环节局部因素的影响。整体而言，该分析逻辑连贯，数据支撑具体，较为全面地阐述了当前燃料油市场的主要矛盾。
