期货：股市上行趋势基本建立，消费和地产领跑市场

　　一是股市上涨态势基本确立

 

　　自11月防疫政策逐步放开以来，受消费复苏和良好经济预期的支撑，股市上行波动。据期货分析，在上行过程中，随着政府不断发出促进经济好转的信号，尽管期内发布的PMI数据并不理想，但市场乐观情绪持续不减，2023年美国经济衰退逐渐成为其金融市场走势的主要逻辑。相对更具吸引力的人民币资产使得海外资本流入（连续10周资金净流入）也为国内股市提供了强有力的支撑。具体而言，在国内政策方面，根据华南研究，国家对二零二三年整体经济好转充满信心。在「稳」基调下，通过政策调整，拉动消费和投资（主要是房地产和制造业），同时推动传统产业升级和新兴产业布局，经济前景看好。在政府的「再保证」下，2023年整体基本面可望，为股市提供强劲的上行支撑。

  

　　目前，关注的焦点仍然是疫情。防疫政策放宽后，中国首轮疫情感染高峰逐渐过去，社会逐步恢复正常运行，有利于市场乐观情绪的延续。例如，截至1月9日，广东、浙江、河南、重庆、四川、海南等地宣布第一波感染高峰已经过去。根据周都上海地铁客运量和拥堵延误指数的平均值，数据从12月24日的低谷上升，出行人数逐渐增加。根据华南的研究，短期消费刺激政策并没有明显超重，一定程度上担心疫情蔓延会恶化，此时消费刺激的效率会很低。第一轮疫情高峰过去后，疫苗接种宣传继续进行，后续感染率将逐渐下降。到那时，政策会更省心，相对更有效。据预测，该政策将在春节前后超重，或者值得期待。最近，小规模增值税纳税人进行了降低增值税等有利于提高收入水平的政策调整。

 

　　从技术上讲，股市在60天移动平均线和120天移动平均线上涨了1

 

　　经过一段时间，它最近突破了120移动平均线。当60天移动平均线黄金分叉120天移动平均线，而120天移动平均线处于持平或上升趋势时，则是熊市来临的标志。目前，这1个技术特征正在逐步显现。

 

　　此前，由于疫情过后消费能否如期修复仍有待验证，而这也是当前股市乐观预期的主要依据之一，期货对于股市上行空间的预测相对保守，不过，在政府频繁释放对经济看好的信号下，后续有助于恢复、扩大消费的路径政策逐渐明朗，当前的担忧情绪逐渐消退，结合上述分析，研究表明，市场的上行趋势基本确立在顺周期市场。

 

　　2.当前交易主线为消费、金融地产，长期关注低估值板块的表现。

 

　　在股市方向比较明确的情况下，要想跑赢大盘，自下而上，板块走势分析非常重要。

 

　　一、研究从持续上行板块和北向资金流入板块捕捉市场交易主线板块。从研究11月疫情逐步放开，股市上行，上行幅度最大的板块: 消费服务、食品饮料、房地产、家电、商贸零售。北上资金方面，截至1月9日，主要单月净流入集中在食品饮料、银行、非银金融、医药、电力设备和新能源。由此可以看出，当前市场交易主线围绕疫情后消费、经济复苏，主要集中在消费和金融地产板块以及疫情后需求放开提振医药板块。

 

　　其次，从当前板块估值和业绩观察，当前更具有配置价值的板块。筛选出ROE趋势向上的板块，在股市整体向上的环境下可以同时赚取估值和业绩，研究梳理了各个板块的ROE趋势，分为连续两个季度分别处于向上、向上但不超过两个季度和ROE处于向下的板块三类。对于ROE处于下行趋势的板块，由于 “估值底” 难以把握，具有跌入低估值陷阱的风险，因此不建议此时布局。对于ROE上升的两类行业，由于上升趋势一旦确立，短期变化的可能性较小，可以选择布局，其中表2红盘对于这两类ROE上升趋势的估值也处于历史低位的板块，相对长期成长空间可能更大。

 

　　结合上述数据分析华南研究发现，目前交易的主要板块中，大部分ROE上行但不超过两个季度的板块，由于防疫政策放松和经济复苏乐观预期的快速上升，消费板块如消费服务、食品饮料和金融地产属于香饽饽。目前这些主线板块短期政策利好仍未出，市场可继续进入布局做多。但如果更倾向于长期投资，南华研究结合数据可以看出，消费服务、食品饮料、房地产等整体估值已经处于相对较高水平，后续涨幅可能会逐渐滞后，具备低估值、业绩优异，或有较好的选择，如通信、家电、有色金属、银行、医药、电力等。此外，根据南华研究对前期牛市龙头板块的分析，有色金属往往能领先a股，可重点关注。

 

　　3.大盘股和下游表现较好。

 

　　研究显示，从上、中、下游板块走势来看，下游由于消费板块占比高的上行趋势较为明显。以大盘股优势为特征的大中小盘股，在一定程度上与大中小盘股的主要板块分布密切相关，食品饮料、银行和非银行金融占沪深300部门分布的50% 以上。南华研究认为，自下而上分析，在板块风格走势的带动下，当前下游优势和大盘走势领先的中小盘这1趋势有望延续，消费和金融地产这1交易主线前转向，可以按照当前1种样式的优缺点进行相应的布局。