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4000-22-1115
预计股指的整体上行空间有限
经济基本面继续“疲软复苏”
最新公布的经济金融数据显示，截至第三季度末，中国经济实现正增长，工业生产恢复到疫情前水平，固定资产投资同比转正，消费增长稳步反弹，出口保持强劲，整体经济继续复苏。企业利润有望继续提高，这将对股指形成强有力的支撑，股指将受到估值对利润的驱动。
但我们认为，经济基本面仍处于“弱复苏”，因为第三季度GDP增速为4.9%，略低于预期的5.2%，而消费数据反弹缓慢，仅在8月份转正，基本面没有明显超过预期表现。
流动性溢价的逻辑是不可持续的
央行表示，第四季度货币政策将保持灵活温和，以精确监管为重点，为小微企业提供金融支持，降低实体经济融资成本，更加注重金融服务实体经济的质量和效率，增强金融机构长期支持实体经济的积极性，为涉农小微企业和民营企业提供持续支持。
央行近日表示，明年GDP增速回升后宏观杠杆率将企稳，即经济回暖后杠杆率可能下降。所以市场越来越担心后市流动性吃紧，股票流动性溢价导致估值提升的逻辑是不可持续的。今年估值快速上涨的股票面临估值下跌的风险。
市场基金将支持具有顺周期表现的股票和行业。在市场整体没有增量资金的情况下，资金会在板块间轮换，股指整体上行势头不强。
海外有很多不确定因素
7月中旬以来，沪深两市沪港通数据显示，北行资本累计净流出较年内最高点约800亿元。目前，资金从北方净流出的趋势并没有缓解。最近北方资金净流出连续7天，累计净流出近150亿元。
从资金北流可以看出，目前的投资情绪是谨慎的。在海外不确定性无法缓解的情况下，市场情绪难以上升，股指上行将相对受限。
综上所述，经济基本面“弱复苏”，没有明显超出预期的表现，难以进一步推高股指。国内货币政策保持灵活适度的原则，流动性溢价推高估值的逻辑不可持续。基金会转向股票游戏，估值低、业绩高的股票会受到青睐。
短期内，即将召开十九届五中全会，研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。
在利好政策的推动下，预计股指将出现短期上行趋势，但由于海外诸多不确定风险因素，股指整体上行空间预计有限。
