近期镍市呈现多重因素交织的复杂格局，以下从供应、需求、库存、成本及市场消息等维度展开详细分析。

供应端呈现稳步复苏态势，4月排产预期继续提升。据Mysteel对全国22家样本企业的调研数据，2026年3月中国精炼镍产量达37337吨，环比增长14.53%，同比亦呈增长趋势。4月预估产量进一步攀升至38830吨，环比增加4.00%，同比增幅达6.53%，显示供给端复产动力持续增强。

需求端整体未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交偏于清淡。电镀领域需求保持稳定，但后期增长空间有限；合金消费逐步复苏，其中军工及轮船等高端合金需求表现较好。不锈钢市场则表现疲弱，钢厂对原料端压价情绪明显。硫酸镍方面，MHP高价对其成本形成支撑，但下游三元前驱体订单尚未出现显著放量，硫酸镍价格维持震荡格局。

库存层面，内外市场表现分化。海外市场呈温和去库态势，LME镍库存截至4月23日为277548吨，周环比减少636吨。国内则持续高库存压力，SMM六地社会库存达97442吨，周环比增加3352吨。保税区库存低位持稳于1700吨，周环比持平。这种内外库存走势的差异，反映出区域供需格局的错配。

成本端动态上升，受原料制约，一体化成本普遍显著抬升。根据SMM数据，4月24日，外采硫酸镍生产电积镍成本为15.61万元/吨，外采MHP成本15.92万元/吨，外采高冰镍成本15.25万元/吨。印尼一体化MHP成本为11.98万元/吨，一体化高冰镍成本为14.8万元/吨，显示出不同原料路径的成本差异。

市场消息层面，WedaBay镍矿2026年初始RKAB配额缩减至1200万湿吨（外部销售上限900万湿吨），预计5月中旬全年配额用尽，此后矿山将进入维护保养状态，并同步申请上调配额。NPI生产目前维持正常，但市场对原料供应收紧的担忧已明显升温。

综合观点与策略层面，上周沪镍盘面价格中枢继续上移，主要受WedaBay镍矿紧缺停产预期及MHP减产消息的扰动，提升了市场情绪。镍矿方面，印尼修订HPM政策落地后，新合同定价博弈持续，火法变动不大，湿法市场则难以达成统一升水共识，成交有限。战争预期反复影响下硫磺供应受阻，MHP生产成本大幅抬升，底部支撑强化。精炼镍供应压力依旧不减，市场资源充足，但后续中间品减产的实际进展成为关注焦点。高镍生铁价格维持稳中偏强态势，钢厂原料库存整体充足，采买节奏放缓，需关注镍铁实际成交情况。硫酸镍虽受原料端中间品减产影响，但下游三元需求回落明显，价格维持偏强震荡。需求端不锈钢表现疲弱，但随着利润空间有所扩大，预计钢厂对镍铁的压价心态将有所缓解。受政策及铁锂结构性挤占影响，三元前驱体及正极材料企业订单未现明显放量，刚需采购为主。库存方面，海外温和去库与国内持续垒库并存，内外比价有所收窄。总体上，原料多重支撑下成本底部抬升，中间品减产预期带动情绪向好，但目前精炼镍的现实供应压力及库存消化不足需警惕，纯镍实际减产情况仍有待观察。底部支撑坚挺，短期预计盘面维持偏强运行，主力合约参考区间140000-148000。

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