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棉花周报 盘面走强后遭遇获利压力 市场聚焦天气变化与实播面
从宏观到微观，美国4月制造业采购经理人指数初值录得52.0，较前值回升，反映商业活动出现阶段性回暖。该数据为全球大宗商品市场提供了偏暖的宏观氛围，但后续仍需关注这一趋势的持续性。
供给端来看，USDA4月报告对2025/26年度全球棉花产量预估上调19万吨至2653万吨，呈现宽松预期。需求端仅小幅增长12万吨至2594万吨，显示消费恢复乏力。库存方面，Mysteel数据显示进口棉港口库存周环比小幅增加0.08%至59.15万吨，累库压力持续存在。
现货市场方面，国内3128B皮棉均价周环比上涨2.19%至17756元/吨，呈现高位震荡。新疆产区播种进度良好，南疆已超85%，本年度棉花销售率逾86%，商业库存去化加速。但下游纺企利润微薄，传统旺季需求转弱，企业多维持随用随买的刚需采购模式。当前市场处于外盘强势拉动与内需疲软的博弈格局，整体维持高位偏强运行。
从驱动因素分析，美国产区干旱及化肥成本上升是近期美棉反弹的核心驱动，D1至D4级干旱影响的种植面积占比高达97%，该利多因素或已充分定价。美棉自低位累计反弹幅度较大，短期上行动能减弱。气象预报显示德州降水条件有望改善，干旱预期存在边际缓解可能，这将形成行情预期差。值得警惕的是，利多逻辑的逐步兑现可能引发情绪回落与天气修复后的回调风险。
国内市场方面，在资金参与度显著升温的背景下，短期棉价快速抬升至相对高位。市场目光聚焦于2026–2029年新疆棉花目标价格补贴新政的落地进度，以及新季棉花实际种植与田间生长情况。虽然下游企业对当前高位棉价接受度偏弱、拿货谨慎，但纺织行业整体产能利用率偏高、开工维持高位，原料刚性消费体量仍保持可观水平，对棉价构成底部支撑。
风险层面，需重点关注天气变化对产区的影响，以及下游需求的实际表现。近期中东地缘冲突对市场情绪的扰动已逐步衰减，但霍尔木兹海峡航运受限的潜在风险仍需警惕，或将持续支撑原油价格维持偏强格局，进而对棉价形成间接传导。
